5月8日，国盛证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，22年收入利润稳增，23年酝酿结构性机遇。

报告具体内容如下：

(资料图片)

板块仍处于扩张期，收入利润稳步增长。2022年，基础化工/石油石化板块分别实现营业收入2.62/8.45万亿元，同比分别+23.66%/28.87%，归母净利润同比分别+10.62%/+74.33%，基础化工板块因整体产品价格下行，利润增幅窄于收入。同时，行业在建工程增速进一步增长，23年Q1基础化工/石油石化在建工程同比增速分别为64.58%/28.02%，同比分别+22.4pct/+6.5pct，化工行业仍以较快速度扩张产能，规模体量不改增长态势。

化工品价格已回落至十年中位水平，盈利能力修复可期。2022年、2023年Q1中国化工品价格指数（CCPI）处于持续调整通道，目前已回落至近十年中位数水平。受到产品价格下跌影响，化工板块盈利能力自2021年Q3开始下滑。2023年Q1基础化工/石油化工分别实现毛利率17.9%/18.37%，同比分别下滑-6.1pct/-0.4pct。然而，近年来化工行业期间费用率持续下行，因此23年Q1基础化工/石油石化分别实现净利率6.9%/5.3%，环比分别增长+1.5pct/+2.4pct，盈利能力修复可期。

炼化/化纤盈利修复，氟制冷剂走出亏损，新材料酝酿结构性机遇。炼化/化纤板块：2022年布伦特原油均价101.2美元/桶，同比上涨43.1%。

然而化纤下游织机全年平均开工率51.46%，同比下滑-12.30pct。成本上涨叠加终端需求承压，企业利润空间遭到压缩。然而进入23年后，需求尤其是消费反弹趋势明显，叠加成本端原油价格中枢下降，炼厂一季度业绩基本已走出亏损，后续有望不断修复；氟化工：根据百川盈孚，22年Q1至23年Q1的五个季度，第三代制冷剂份额最大产品R32吨毛利分别为-4500/-4277/2526/-2369/-26元，截至5月4日R32吨毛利也增长至860元/吨。基线年结束，配额执行年渐近，制冷剂黎明已至；新材料：

光伏上游，我们核心看好TOPCon组件投产带来的结构性材料机遇，重点推荐POE粒子；电子上游，我们看好AI服务器带动HBM上游材料前驱体，另一方面关注面板景气回暖下，面板上游材料的业绩复苏。

投资建议：

化工品价格已回落至十年中位水平，化工行业酝酿结构性机遇：

1）高成长龙头：宝丰能源（600989）、万华化学（600309）；2）氟化工：昊华科技（600378）、巨化股份（600160）、金石资源（603505）、三美股份（603379）；3）优质成长：鼎际得（603255）、雅克科技（002409）、东材科技（601208）；并持续关注价值白马：荣盛石化（002493）、卫星化学（002648）、桐昆股份（601233）等。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大幅波动；新项目建设进度不及预期等。

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