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11月6日，民生证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，标准提高倒逼火电技改，循环经济助力“双碳”。

报告具体内容如下：

行情回顾：10月31日-11月4日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨2.07%、8.78%、3.54%、4.21%，同期沪深300指数上涨6.38%。

标准提高倒逼火电技改，刺激CCER需求：近日，生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案(征求意见稿)》。此次《意见稿》中：1)四类机组均出现排放基准值下调，虽然部分原因在于统计核算方法不一致，但也体现了对火电机组减排标准要求提高的趋势，大容量、高能效、低排放机组装机占比高的火电企业具有碳减排优势，有望利用富余的碳配额参与碳市场交易，获取超额收益。2)《征求意见稿》对于排放指标要求的提高，将倒逼火电加强节能改造投入、提升运营效率；而将负荷(出力)系数修正系数适用范围从单一常规煤电扩容至含热电联产机组，表明政策对于火电调峰的鼓励态度，扩大了灵活性改造需求范围。考虑到碳排放基准值的持续收窄趋势，部分老旧机组占比较高的电厂或将不得不购买碳配额进行冲抵，结合近期生态环境部提出重启CCER交易市场的愿景，有望同步提升对CCER的需求。

推动循环经济发展，助力“双碳”目标：11月3日，广东省发改委发布《广东省循环经济发展实施方案(2022-2025年)》，提出：1)循环型生产方式全面推行，资源综合利用能力显著提升，资源循环型产业体系基本建立；2)废旧物资回收网络更加完善，覆盖全社会的资源循环利用体系基本建成；3)资源利用方式更加集约高效，资源利用效率大幅提升；4)再生资源对原生资源的替代比例进一步提高。我们认为，《实施方案》的推行，有助于：1)相关绿色低碳技术的研发及推广，实现有效降碳；2)加快垃圾分类的推广，实现各类垃圾的有效资源化利用，提高资源化水平；3)促进再生产品深加工，完善相关市场监管及规范，为动力电池回收等行业有序发展奠定基础；4)相关固废处理企业以“焚烧+”为核心，有望实现固废产业链进一步延伸。同时，《实施方案》的有效推动，或将在全国范围内对于其他省份到一定示范效应。

投资建议：《征求意见稿》提高了碳排放标准，火电减排进一步加码，高参数高效率机占比高的火电企业有望受益。水电板块推荐长江电力（600900）、黔源电力（002039），谨慎推荐国投电力（600886）、华能水电（600025）、川投能源（600674）；火电板块推荐申能股份（600642）、福能股份（600483）；核电板块推荐中国核电（601985），谨慎推荐中国广核（003816）；风光运营板块推荐三峡能源（600905），谨慎推荐龙源电力（001289）。在“双碳”背景下，作为减污降碳重要途径之一，资源循环型产业体系发展有望实现进一步突破。谨慎推荐固废综合治理板块的高能环境（603588）、瀚蓝环境（600323）、旺能环境（002034）、三峰环境（601827）；建议关注华光环能（600475）。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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