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11月6日，民生证券发布一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，利好政策奠定主基调，备战旺季静待花期。

报告具体内容如下：

长期利好政策奠定行情主基调，短期供暖季需求释放和长协价提升有望带动盈利和估值共振。煤炭资源网数据显示，截至11月4日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1565元/吨，周环比下跌30元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1166元/吨，内蒙古鄂尔多斯（600295）Q5500报收于1072元/吨，周环比均持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于1198元/吨，周环比下跌2元/吨。近日，发改委陆续发布《2023年电煤中长期合同签约履约方案通知》和《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》：一方面，2023年签约数量要求由“中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上”改为“原则上煤炭生产企业签订任务量不应低于自有资源量的80%、不低于动力煤资源量的75%”；另一方面，原料用能范畴得到界定，煤化工产业原料用煤不再纳入能源消费总量控制。长期来看，政策利好导致行情主旋律不改。短期来看，近期属于用煤最淡季，但在长协价参考指数NCEI、CCTD和BSPI全线上涨的情况下，11、12月长协价可能会上调至728、731元/吨，预计11月下旬供暖季需求释放和长协价提升将带动盈利和估值共振。

焦煤市场短期承压。据煤炭资源网数据，截至11月4日，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，周环比下跌80元/吨；产地方面，山西低硫周环比下跌230元/吨，山西高硫周环比下跌102元/吨，柳林低硫周环比下跌80元/吨，灵石肥煤周环比下跌100元/吨，长治喷吹煤周环比下跌50元/吨。受终端市场疲软的影响，焦炭企业价格下行，行业悲观情绪蔓延，对焦煤市场形成负反馈。考虑到目前焦钢企业均亏损较严重，预计停产减产计划将削弱对上游的采购积极性，且下游对上游的价格打压意愿较强，短期焦煤市场或将承压。

焦炭基本面趋于宽松。截至11月4日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比持平；港口方面，天津港（600717）一级冶金焦价格为2810元/吨，周环比下跌100元/吨。下游方面，随着“金九银十”过去，钢材市场缺少需求支撑，在淡季预期的影响下，部分钢厂开始停产检修，焦炭企业刚需承压。

目前河北部分钢厂已对焦炭进行二轮提降，合计降幅200-220元/吨。上游方面，焦煤价格近期出现回落，焦炭的成本支撑下移。此外，在疫情影响下，部分焦企因运输问题有少量累库，焦炭基本面支撑不足，市场情绪转弱。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1)盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业（601225）、山煤国际（600546）、晋控煤业（601001）、兖矿能源（600188）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。2)传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份（600348）、电投能源（002128）。3)焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤（000983）、淮北矿业（600985）。

风险提示：1)经济增速放缓风险。2)煤价大幅下跌风险。3)政策变化风险。

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