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11月6日，民生证券发布一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，疫情拖累恢复进程，压力之下上游仍具高确定性。

报告具体内容如下：

纺织服装板块整体回顾：1)社零：7-8月疫情缓解提供更多消费场景，9月区域性疫情打断恢复进程。由于7-8月疫情形势好转明显，先前由于封控被抑制的需求得以释放，7-8月社零数据同比转好；但9月发生在四川、深圳等地的区域性疫情再次打断了恢复进程，倚重线下渠道的鞋服纺织品销售受到明显影响，2022年7-9月社零同比增速分别为+0.80%/+5.10%/-0.50%。2)行业收入/业绩：疫情反复对行业盈利能力恢复造成一定阻碍。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑，且下滑幅度较2022H1有一定加深，2022年Q1-Q3纺织服饰板块整体收入2416.16亿元/yoy+4.0%；归母净利润137.48亿元/yoy-17.9%。3)板块内部表现分化：2022年Q1-Q3户外、纺织制造赛道持续领跑行业，上游较下游更具稳定性。2022年Q1-Q3归母净利润增速：户外(yoy+24%)>纺织制造(yoy+20%)>家纺(yoy-10%)>男装(yoy-13%)>女装(yoy-55%)。22Q3归母净利润增速：男装(yoy+29%)>纺织制造(yoy+15%)>家纺(yoy-10%)>户外(yoy-48%)>女装(yoy-52%)。

下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1)运动品牌：具备增长韧性，运动童装潜力充足：①主品牌流水：22Q3安踏/FILA/李宁/特步/361度品牌流水分别增长中单位数/10-20%低段/10-20%中段/20%-25%/中双位数。②运动童装流水：

22Q3安踏儿童/FILAKIDS/李宁YOUNG/特步儿童/361度儿童分别增长高单位数/双位数/50%+/50%+/20-25%，在消费环境偏弱的背景下依然保持较高增长。2)户外运动：夏季极端天气略影响终端消费，但行业长期增长潜力充足。2022Q1-Q3年户外领军公司整体收入为33.78亿元，同比增23.22%；整体归母净利润为2.95亿元，yoy+23.96%。3)家纺板块：业绩跌幅收窄，疫情回稳后Q4拐点可期。2022Q1-Q3年家纺板块公司收入81.98亿元，yoy-2.91%；实现归母净利润9.02亿元，yoy-14.78%。4)男女装：Q3男装利润增速回正，女装修复程度尚不足，主要受毛利率下滑及费用率上升影响。

纺织制造板块：需求端：受海外市场需求下行等因素影响，纺服产品9月出口同比、环比增速下降，但2022Q1-Q3累计出口量同比仍为正增长，随Q4消费旺季到来，环比或将得以改善。原材料端：国内外棉价双走低，内外棉价倒挂局面延续，但价差逐渐缩小。外部环境压力下，布局海外产能龙头公司在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。

投资建议：1)推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬（002832）；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登；2)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游服装辅料生产商伟星股份（002003）、运动鞋代工公司华利集团（300979）；3)推荐受益于户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛（603908）；4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活（002293）。

风险提示：下游消费需求疲软；原材料价格大幅波动；国内疫情反复。

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