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贵州茅台无疑是A股的神,虽然这几天股王位置一度被中国移动夺了过去,但却无人否定它神一般的位置,而且过去十几二十年,市场已经见证了一个几乎是真理的现象,“凡是超越股王茅台的,无论是市值还是股价,A股的神,依然只能是贵州茅台!”

既然是神,就难免受万众瞩目,而且人人都想成为神,在资本市场人人都想抓住这样的。

新能源行业也不例外,过去这几年,光伏行业里的神是隆基。

就像消费行业,最终证明下一个茅台只能是贵州茅台自身,会不会光伏行业的下一个隆基,最终也只能是隆基自己?还是隆基真的会被模仿并超越?

01隆基绿能2022年报简析

隆基过去一年多走的并不是很好,尤其是过去一年,基本是一路下行的走势,刚好它在去年5月份,证券简称由“隆基股份”正式改名为“隆基绿能”,更是引发了投资者的集体吐槽:虽然本意是绿色能源,但在A股里改个啥名不好呢,带个啥绿字。

当然了,隆基走势不好的实际原因肯定不是因为改名,毕竟公司在2017年就改名了,隆基这两年走的比较弱,主要还是因为前几年走势太逆天了,最多涨幅超过20倍,这两年光伏行业整体表现都比较挣扎,隆基也跟随大潮而已。

加上这两年它的业绩也没能持续超预期,今年的业绩就体现的比较明显。

看看隆基的2022年业绩快报:去年全年实现营收1289.98亿元,同比增长60.03%;归母净利润147.79亿元,同比增长62.66%;扣非净利润143.47亿元,同比增长62.56%;每股收益1.95元,同比增长61.16%。

这个业绩明显低于市场平均150亿的业绩预期,而且也处于此前公司业绩预告归母净利润145-155亿的下沿附近,连中值都没有达到。

具体到Q4,营收为419.63亿,环比增长14.6%,但归母净利润却只有38.03亿,环比下滑了15.4%,完全是增收不增利,不过也没办法,去年上游硅料价格确实太离谱,即使作为目前的行业龙头,隆基同样要承担巨大的上游成本压力。

就不要说跟去年的通威相比了,即便今年硅料价格已经下来,通威2023年一季度净利润依然高达83到87亿,一个季度就干了隆基去年一半多的业绩。

稍微挣扎的业绩背后,是越来越卷的光伏行业,隆基的竞争优势日益削弱的趋势。

作为国内硅片龙头,最早开始产业一体化且产业一体化程度最高,综合实力最强的光伏龙头,这几年放眼望过去,却是十面埋伏。

02隆基遭遇十面埋伏

目前隆基的业务主要分为两块:占比超过20%的硅片业务和占比超过70%的组件业务,这两块业务都面临强力竞争。

硅片业务,虽然隆基依然属于全球龙头,但这几年随着越来越多公司涌入硅片环节,尤其是中环的强力竞争,隆基的市占率也在逐步下滑,从此前的近50%逐步下行到2022年的仅有26%,已经越来越接近中环了。

在大尺寸硅片环节更是面临中环的强力竞争,目前TCL中环的G12大硅片产能占其整体硅片产能比例已达90%,根据行业调研公司的数据,中环的大尺寸硅片总体市占率已经超过80%。中环组建的210联盟相对182联盟的优势越来越明显。

而且就光伏行业的发展历史和行业本质而言,更大的尺寸更有利于降本增效,长期将更具备竞争优势,尤其是210的功率和成本优势越发凸显后,隆基在硅片环节的竞争力将面临逐步被削弱的风险。

组件环节的竞争甚至要更激烈,本来组件环节就是红海市场,隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯、东方日升等厮杀得头破血流,现在挟持硅料和电池优势的通威,大举杀入组件市场,行业面临的竞争压力骤然抖升。

通威是一家具备冠军基因的公司,以往进入的领域都做到了行业第一,现在大举杀入组件领域,长期的目标肯定也是盯着第一去的,虽然还有一个过程,但将给隆基造成很大的竞争压力是毋庸置疑的。

更不要说中环也开始加大光伏一体化进程了,前阵子才发行定增准备加码硅片和组件产能,后续这三大巨头之间的竞争也将越趋向白热化。

随着行业日益趋同的光伏一体化趋势,行业之间的竞合关系也发生了非常大的变化,对于隆基这样的行业龙头将产生多大的影响,具有很大的不确定性。

但能否就因此认定为隆基不行了?

也不至于,隆基作为行业的龙头的底蕴还在。

03你大爷还是你大爷

虽然硅片和组件业务面临行业竞争对手的穷追不舍,但无论是产能还是销量,隆基依然具备规模领先优势。虽然在这两年,P型向N型电池转移的大浪潮中,隆基看似比较低调,并没有明确公布自己的N型技术路线。

但隆基坚持光伏行业发展的本质就是转化率的提升,仅仅在2021年,隆基就先后七次打破光伏电池转换效率世界纪录。其中,n型TOPCon、p型TOPCon和n型HJT电池转换效率分别被推高至25.21%、25.19%、26.30%,证明了自己作为行业龙头的实力。

今年3月份,更是抛出了在鄂尔多斯年产30GW N型TOPCon电池的公告,算是宣告了自己在N型时代的技术路线。除了TOPCon,公司也有HPBC路线的技术储备,只是相比TOPCon和HJT,选择这个技术路线的企业比较少,暂时体现不出公司在HPBC路线上的优势。

此外,为了巩固自己的行业地位,今年隆基再次宣布投入35亿,在铜川建设年产12GW的单晶电池项目,2024年底达产,光是在明后两年,隆基就将有130GW左右的电池产能要投放。

面临竞争日益激烈的光伏行业,隆基也在同时布局绿氢赛道,即电解水制氢。

虽然有目前电解水制氢成本依然比较高、下游氢能源汽车存在消费者安全顾虑以及加氢站成本太高等因素,绿氢还无法达到大规模商用的阶段,但从长远来看,绿氢确实是最清洁的能源。

尤其是在光伏大规模普及之后,低廉的发电成本正好可以用来电解水制氢,形成良好的产业协同,隆基这两年进入绿氢行业,其实也正是看到这一点,这也是公司改名的原因。

现在隆基的电解水制氢成本已经做到了行业内最低,预计到2025年产能可以可以达到5到10GW。

不过由于绿氢行业整体发展比较缓慢,隆基的绿氢业务什么时候能贡献业绩也有很大的不确定性,股东乃至整个市场对它押注绿氢赛道争议也比较多。但客观讲,在一个超级卷的赛道里,维持自身行业龙头地位的同时,布局下一个潜在风口赛道,总不算错。

毕竟很多时候,时代抛弃你的时候,拜拜都不跟你说一声,没有谁能永垂不朽,没有什么行业可以高枕无忧,持续的研发投入,持续押注未来,是对的,也是必须去做的。

原文标题:也许这才是真真正正的下一个隆基

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