各行各业的上市公司正积极收购、参股，只为绑定“光伏概念”，南存辉却像个“逆行者”，主动将光伏资产“剥离”上市主体，谋求独立融资，这背后隐藏什么布局？

光伏全产业链大佬，正逐渐浮出水面。

10月29日，正泰电器公告称，“为充分发挥资本市场优化资源配置的作用”，拟让承载光伏业务的控股子公司“正泰安能”分拆上市。

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据悉，正泰安能主要从事户用光伏能源运营与服务，当前光伏电站装机容量超10GW，仅次于国家电投和三峡两大国营发电集团，是“民营光伏电站之王”。

而上市主体表外，正泰集团已逐步勾勒出一个从硅料、硅片、电池、组件、逆变器、储能、光伏电站的完整布局。

将周期最长，资产最重的电站业务“留在台面”，利润更为丰厚的上游硅料、硅片等业务则“藏在水下”。作为精明又务实的浙商代表，南存辉的光伏帝国正逐渐浮出水面。

分拆“优质资产”

今年以来，正泰集团对光伏业务调整不断。

4月29日，正泰电器公告，拟将从事组件业务的全资子公司“正泰太阳能”置出上市公司，交易对价22.5亿元，已在7月完成剥离。

据公开信息，所涉资产“正泰太阳能”于2016年被置入上市公司，是浙江省第一部光伏组件产品标准的主要执笔者，今年年底光伏电池产能计划达到10GW，组件产能将达到18GW。

业绩方面，去年太阳能电池组件的营收达到68.19亿元，占总营收的17.5%，虽然受上游硅料涨价影响，短期利润承压，体量仍可观。今年7月，刚实现n型组件量产，到2025年，公司预计实现29GW的光伏电池布局和38GW全面高效大尺寸组件产能布局。

而此次13家受让方，除了控股股东正泰集团外，还包括海宁市尖山新区开发有限公司、三峡绿色产业（山东）股权投资合伙企业（有限合伙），以及光伏玻璃龙头福莱特的阮泽云、光伏胶膜龙头福斯特的张虹等。

这意味着，正泰不仅置出组件业务，还顺便出让了38%股权，与地方资本、知名产业资本，光伏辅材供应商等完成绑定，或有助于未来在产业内扎根更深。

关于剥离组件业务的原因，正泰电器表示是为了进一步聚焦公司核心光伏电站业务，增强公司盈利能力确定性。“对比公司低压电器、电站运营等其他主营业务，光伏组件制造毛利率一直处于较低水平。”

然而在10月底，公司又火速宣布分拆现金奶牛——光伏电站业务上市，以拓宽融资渠道，增强品牌影响力。至此，正泰电器这一上市主体内将“再无光伏”。

据2022中报，正泰安能是正泰电器各板块主营业务中，利润率最高的业务。上半年现营业收入36.69亿元，实现净利润7.35亿元，净利润率高达20%，并保持高速增长态势。

对于投资者的质疑，正泰在公告中表示，“此举不会导致公司丧失对正泰安能的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。”

户用电站的“秘诀”

众所周知，当下光伏产业链的盈利结构呈现倒金字塔形：越上游、越头部、越赚钱。

而正泰在光伏赛道的“低调”，或因其明面上主要从事产业链中最末尾、资产最重、周期最长的光伏电站环节。

据业内人士介绍，国内户用市场特点是“小而散”，多在农村，推广难度大，备案繁琐。且光伏电站寿命周期一般为20年左右，在这么长的时间中需要深入维护，意味着企业要有非常强大且稳定的运维团队。

正泰集团厉害的点则在于，将户用光伏电站的“苦累活”生生做成了“赚快钱”的生意。

截至2021年前三季度，正泰新能源经营光伏电站规模升至7179.47MW，分布于甘肃、黑龙江等24个省区市。其中集中式光伏电站1478.04MW，分布式光伏电站5701.43MW。

2021年上半年，正太新能源首次超越协鑫新能源，成为“民营光伏电站之王”。截止今年9月底，公司装机规模达到11.11GW，7年内增长8倍有余，成为首个电站规模超10GW的民营企业。

其中，户用光伏电站装机容量9.02GW，占全国户用光伏新增装机容量的30%。主要分布于安徽、甘肃、广东、河北等18个省区市，河南、河北、山东、安徽4省规模占比86%。

加速扩产的底气是夺标速度。仅2021年下半年至今，正泰新能源就向三家央企火速“出货”，售出超2GW光伏电站。

“正泰安能”作为公司合并范围内唯一的户用光伏业务运营主体，则与其他业务之间保持较高的独立性。在去年9月、11月，以及今年1月，分别与电投安能陕西、渝泰新能、陕西电投泰集完成户用光伏发电资产交易18.3亿元、19.7亿元、12.5亿元。对于售出户用电站，正泰安能及其子公司表示仍将继续提供运维服务。

而正泰新能源，也于去年底向三峡新能转让集中式光伏电站项目，涉资1.6亿元；向宁波风电转让工商业分布式光伏电站项目，涉资10.4亿元。

短短4个月，正泰集团“卖电站”合计回笼资金约62.5亿，净赚8.7亿。

从收购方来看，超1.29GW户用光伏电站均出售给国家电投，工商业分布式光伏电站和集中式电站，则分别由国家能源集团与三峡新能源接手，。

业内人士指出，这其实是户用光伏行业的常规操作，，运维难度大，回本周期长一般都是建好了出售，以尽快回笼资金。但项目宜大不宜小，考验规模效应与长期政府关系维护，行业集中度不断加剧，当前前五名企业市场占有率已超七成。

正泰表示，自2021年起开启“轻资产”转型，不断加速光伏电站出售步伐。户用光伏电站出售目标不超过3GW，今年6月底这一目标最高值提高至4.5GW，意味着后续有望见到更多签约。

“表外”光伏帝国

据公开资料，早在2006年，南存辉就开始在正泰电器之外积极布局光伏。

2015年末，正泰电器发布重组预案，将代表光伏资产的“正泰新能源”注入上市公司，业务体量惊艳市场，市值一度推升至1300亿元。

彼时，正泰新能源的主营业务为光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的生产及销售。而今，组件与光伏电站业务似乎完成了“历史任务”，均被剥离出表。

表外的光伏帝国则更为庞大，随着相关主体披露的蛛丝马迹，轮廓逐渐清晰。

硅料领域，正泰新能源入股了“光伏第一黑马”青海丽豪，后者手握180亿的高纯晶硅项目，股东还有三峡集团、华发集团等一众重磅资本。

硅片领域，做光伏晶硅切片美科股份今年9月披露的招股书显示，正泰新能科技是其前五大股东与第一大客户，2021年公司向正泰供货8.78亿元。

刚被剥离的组件领域，也仍在扩产。今年6月底，正泰新能于海宁宣布投建12GW电池及18GW组件项目，总投资120亿元，其中固定资产投资80亿元，达产后产值约360亿元，利税25亿元。

另外，据地方媒体报道，正泰集团今年二季度在义乌投资113亿元，包括光伏电池、组件生产基地和分布式电站，并已在甘肃的酒泉、高台、金昌等地分别投资建设组件、电池片、储能、逆变器等项目。

至此，南存辉的正泰集团，已成为国内涉足硅料、硅片、组件、逆变器、电站等全产业链环节的“光伏一体化之王”。

在早期媒体报道中，当上世纪80年代温州同行都在以低成本、低价格挣快钱，面对上海退休工程师王中江的提问“想赚今天的钱还是明天的钱”，南存辉毫不迟疑地选择了后者。

其历经多年，在光伏领域低调埋下的种子，又将在资本市场结出多少果实？