北京证券交易所（简称“北交所”）作为一家成立仅8个多月的新交易所，受到众多中小企业关注，至今已吸引超过90家企业上市。

北交所真的能解决流动性问题吗？能为上市企业带来哪些实际支持？企业要不要选择北交所上市……这一系列问题，是想在北交所上市企业所关注的。就此，余洋总经理针对性做了如下解读。

有效解决融资难题，盘活新三板

中小企业作为我国经济发展的重要力量，其数量已占全国企业总数的99%以上，对社会经济发展有着至关重要的作用。就此，国家在2011年提出“专精特新”概念，以激发中小企业的创新能力，截至目前，已培育了44638家专精特新企业、4762家小巨人企业，为“科技强国”做出巨大贡献。

然而，这些企业中仍有不少面临着“融资难、融资贵”的问题，尤其是近年来黑天鹅事件频发、原材料涨价、缺芯、供应链断裂、海外技术封锁、人才争夺等，让创新型中小企业雪上加霜。

创新型中小企业融资难在哪？余总认为，北交所设立前，创新型中小企业研发投入高、上市可能性低，且精选层流动性弱，导致资本进入后存在较大退出风险。具体表现为：

● 创新型中小企业多专注于细分市场，天花板明显，与高昂的研发投入相比，收益明显不成正比；

● 虽然国家希望通过双创板解决更多科技企业融资问题，但双创板上市门槛对中小企业太高；

● 新三板精选层流动性差主要在于准入门槛高。对于公募、险资等机构来说，投新三板公司，产品的风险系数必须设为最高级，而这会直接影响存量公募/险资的资金入市。

那么，北交所的成立会给资本市场带来哪些改变？

北交所定位全国性证券交易所，企业上市后是公众上市公司，由此极大地解决流动性问题。主要体现在以下几点：

● 公募和险资投资上市公司的产品风险系数要求低，鼓励公募和险资进场。

● 作为全国性交易板块，北交所对交易量必然有更高要求，因此个人投资者准入门槛降至50万、机构投资者无门槛，从而吸引更多参与者进入。

● 创新型中小企业在北交所上市，股权有了合理定价，无论是交易还是将来转板都会更顺畅，有利于进一步吸引资本参与上市前的股权投资。

余总认为，北交所设立的根本目的在于解决创新型中小企业的融资问题。而制定企业上市前“必须在新三板挂牌满一年，且为创新层挂牌公司”的要求，原因在于通过新三板的规范和过渡，可以让企业更熟悉资本运作，也让投资人更了解企业。

北交所为上市企业带来的实质性支持

除了鼓励资本进入，北交所要解决的另一大难题就是要吸引更多优质企业上市。沙龙现场，余总对北交所上市审核、公众持股机制、人才激励机制、利润分红要求、再融资保障、限售机制等对上市企业利好的相关机制进行全面解读。其中对创新型中小企业更为友好的主要为以下3条：

1、上市审核时间更短、频率更高

北交所上市审核时间平均为半年左右，近期审核频率更是提高至一周三审。相比下，双创板的审核周期长达近1年。

2、股权激励定价可低于交易均价的50%

根据《上市公司股权激励管理办法》，上市公司的股权激励价格应不低于指定期限内交易均价的50%。而北交所上市公司只要满足交易所要求，说明定价依据并经独立财务顾问认可，其股权激励定价可低于交易均价的50%。这将极大地激励创新型中小企业核心人才的积极性，提升人才留存率。

3、股东限售条件更宽松

余总认为，股东限售条件放宽是一把双刃剑，一方面可以吸引更多企业选择在北交所上市，另一方面也可能出现企业上市后，核心股东短期内大量出售股票的情况。但从现阶段来看，对企业及企业股东利大于弊。

中小企业如何更好地借势北交所

北交所的设立，无疑给创新型中小企业上市提供了更便捷、更合适的选择。那么，企业在上市前要做好哪些筹备工作，才能更好地借助北交所提升自身价值？博得团队基于丰富的上市辅导实战经验，总结出以下五点：

1、 明确资本定位：不同定位将可能影响企业上市标准的选择、市场对企业的认知和估值。

2、 以终为始搭建上市架构：企业应综合考虑上市过程及上市后企业可持续发展的要求，以终为始进行上市架构搭建。包括上市主体设计、持股平台如何搭建、未来融资/定增/股权激励/公众持股时，是否会导致实控权丢失、上市后股东退出是否顺畅等。

3、选择适合自身资本路径：若要申请北交所上市，企业可选择“直接挂牌创新层并满一年后申请上市”或“先挂牌基础层，再升层创新层，在挂牌满一年后申请上市”两条路径。其中，对于未达到创新层标准却希望在北交所上市的企业，博得团队更建议选择第二条路径，主要优势如下：

● 可以更好地满足“挂牌满一年”的标准；

● 可以尽早合规（虽上市的财务指标仅要求2年，但在实操当中多为披露3年财务报表）；

● 可以更早让团队熟悉资本市场，也让投资者更早了解公司；

● 为引入战略投资、定增等预留更充足的空间；

4、保证持续合规经营：包括经营稳定性、独立性、实控人变更、同业竞争、财务质量与披露等监管机构关注的30项问题，企业应提前自查并持续优化。

5、合理降低上市成本，实现上市收益最大化：上市成本不仅仅指财务与税务合规的成本，还包括律所、券商等中介机构磨合的无形成本。

综上所述，上市是对企业综合能力的考验，除了业绩要达标外，还要求核心团队具备过硬的专业能力和统筹设计能力。而对于有条件的企业，我们建议可通过借力专业第三方机构，提升上市成功率。

博得作为一家专注于金融培训、股权投资、上市辅导的公司，在18年的发展中积累了丰富的实战经验，辅导了一批优质的中小企业上市，赋能企业家解决不同阶段面临的发展难题。为更好地服务广大企业客户，将不定期推出系列主题沙龙活动。

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