方向比努力更重要！

【资料图】

作者：何乐怡

编辑：沈禾

风品：李玉婷 车一

来源：铑财——铑财研究院

冲刺IPO，需要信心更需要底气。

近日，恒昌医药回复深交所第二轮问询并更新了招股书，拟在创业板上市。

高企销售费、0发明专利、内控瑕疵、产品质量风波、董秘身兼三职合理性……

细观成色，“拦路虎”不少，好如愿么？

01

销售费两遭问询

0发明专利 创新成色审视

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公开资料显示，恒昌医药成立于2015年，是一家医药流通企业，主要服务于中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构，依托自主研发的B2B商城建立了以自有品牌产品为核心的直供专销模式。

简言之，其主要盈利来源于产品的购销差价。

2020年至2022年（下称“报告期”），恒昌医药营收为18.49亿元、21.43亿元、30亿元，归母净利1.13亿元、2.06亿元、2.49亿元。

营利持续双增，值得肯定。不过细观2022年，营收增速同比提升的情况下，净利增速却逊于2021年，成长稳健性还需提升。

值得注意的是，截至2023年4月28日版招股说明书签署日，恒昌医药共有用107项专利，均为外观专利，无任何一项发明专利。

要知道，创业板最重要的两指标一是成长性、二就是科技创新成色。试问，0发明专利又如何达到“三创四新”的行业规定呢？

不仅如此，恒昌医药销售费两度遭深交所问询。

为啥如此惹眼？

实在是因为销售费与研发费二者相差过于悬殊。

报告期内，恒昌医药销售费分别为1.99亿元、2.58亿元和3.60亿元，合计约8.17亿元；研发费为0.17亿元、0.21亿元、0.30亿元，三年合计约0.70亿元。

众所周知，一致性评价、带量采购的医改大势下，提质增效降费创新已是医药业关键词，恒昌医药上述表现是否有逆行之姿？

销售费不是万能药，也有边际效应、双刃效应。报告期内，恒昌医药营收分别18.49亿元、21.43亿元和30.00亿元，年均复合增长率 27.37%；同期销售费为1.99亿元、2.58亿元、3.60亿元，年均复合增长率为34.47%。

是否应审视企业真正的发展引擎了？

02

被骗与被罚 内控经怎么念？

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聚焦内控风控，恒昌医药不乏纠纷官司，且“受害者”身份不少。

2022年9月判决的文书显示，恒昌医药与中亚国际签订《购货合同》，合同签订后，恒昌医药依约定支付了货款共390万元，但中亚国际未按约定发货。恒昌医药在获知后者未取得中国石化销售授权后报案。

法院判决，中亚国际法定代表人犯合同诈骗罪，责令退赔恒昌医药经济损失390万元。截至2023年4月20日申报稿签署日，恒昌医药拟向法院申请强制执行。

2021年12月判决文书显示，2020年12月，恒昌医药与泰凌投资签订《股权收购意向书》，拟收购泰凌投资持有的泰凌医药（长沙）有限公司100%股权，并支付意向金200万元。但事情未成，泰凌投资却未按照约定返还意向金。

虽然法院判决恒昌医药获胜，但这200万的意向金仍没有回到恒昌医药的口袋。因未发现泰凌投资有可供执行财产，2022年7月裁定终结该次执行程序。

再如向东莞市微福电子科技有限公司预付500万元，虽胜诉也无法收回（未发现对方有可供执行的财产）；湖南盈博医疗科技有限公司的预付款165万元也是类似情况，只收回1.15万元。

2022年12月，恒昌医药与万鑫医疗签署《采购合同》，约定万鑫医疗向恒昌医药交付1000万只医用防护口罩。合同签订后，恒昌医药支付了840万元货款。之后，恒昌医药认为，万鑫医疗交付产品质量、包装不符合相关规定，便提出解约退款。截至申报稿签署日，双方诉讼尚未开庭。

自身漏洞也不少。2020年9月11日，恒昌医药全资子公司因六谷大药房长沙市芙蓉区古汉店销售的“乐赛仙蚊不叮”抑菌剂和“芽培四季止痒霜”抑菌剂不符合相关规定，存在销售不符合国家有关规范的消毒产品行为，被罚2000元。

2021年11月，恒昌医药经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品标准规定，被定性为劣药。

2022年2月，因和治恒昌经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品标准规定，被定性为劣药。

虽然恒昌医药声称“严选上游制药企业，建立了切实可行的完整质量控制体系”，可实操看念好品控经、内控经仍任重道远。

03

董秘身兼三职

7.71亿募资用途冷思

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自然，这些槽点考验管理层大智慧。

资料显示，恒昌医药董秘宋勤知曾于2013年3月至2019年2月为自由职业状态；2019年3月至今任恒昌医药副总经理、董事会秘书、财务总监。

对此，深交所要求公司说明宋勤知的简历及专业背景情况，入职即担任财务总监、董秘及副总经理的原因及合理性。

2021年8月，杨奇勋辞去恒昌医药副总经理职务；2019年3月，恒昌医药财务总监周杰离职。高管离任也引发深交所问询。

聚焦此次IPO，恒昌医药计划募资7.71亿元，将用于恒昌医药总部基地项目、大健康产业集成服务线上平台建设项目和补充流动资金项目。其中，1亿元补充流动资金、4.90亿元建设恒昌医药总部基地、1.81亿元建设大健康产业集成服务线上平台。

做大做强之意肉眼可见。只是，看看上述0发明专利、羸弱研发费，发力方向是否够精准呢？

本文为铑财原创