方向比努力更重要!


【资料图】

作者:何乐怡

编辑:沈禾

风品:李玉婷 车一

来源:铑财——铑财研究院

冲刺IPO,需要信心更需要底气。

近日,恒昌医药回复深交所第二轮问询并更新了招股书,拟在创业板上市。

高企销售费、0发明专利、内控瑕疵、产品质量风波、董秘身兼三职合理性……

细观成色,“拦路虎”不少,好如愿么?

01

销售费两遭问询

0发明专利 创新成色审视

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公开资料显示,恒昌医药成立于2015年,是一家医药流通企业,主要服务于中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构,依托自主研发的B2B商城建立了以自有品牌产品为核心的直供专销模式。

简言之,其主要盈利来源于产品的购销差价。

2020年至2022年(下称“报告期”),恒昌医药营收为18.49亿元、21.43亿元、30亿元,归母净利1.13亿元、2.06亿元、2.49亿元。

营利持续双增,值得肯定。不过细观2022年,营收增速同比提升的情况下,净利增速却逊于2021年,成长稳健性还需提升。

值得注意的是,截至2023年4月28日版招股说明书签署日,恒昌医药共有用107项专利,均为外观专利,无任何一项发明专利。

要知道,创业板最重要的两指标一是成长性、二就是科技创新成色。试问,0发明专利又如何达到“三创四新”的行业规定呢?

不仅如此,恒昌医药销售费两度遭深交所问询。

为啥如此惹眼?

实在是因为销售费与研发费二者相差过于悬殊。

报告期内,恒昌医药销售费分别为1.99亿元、2.58亿元和3.60亿元,合计约8.17亿元;研发费为0.17亿元、0.21亿元、0.30亿元,三年合计约0.70亿元。

众所周知,一致性评价、带量采购的医改大势下,提质增效降费创新已是医药业关键词,恒昌医药上述表现是否有逆行之姿?

销售费不是万能药,也有边际效应、双刃效应。报告期内,恒昌医药营收分别18.49亿元、21.43亿元和30.00亿元,年均复合增长率 27.37%;同期销售费为1.99亿元、2.58亿元、3.60亿元,年均复合增长率为34.47%。

是否应审视企业真正的发展引擎了?

02

被骗与被罚 内控经怎么念?

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聚焦内控风控,恒昌医药不乏纠纷官司,且“受害者”身份不少。

2022年9月判决的文书显示,恒昌医药与中亚国际签订《购货合同》,合同签订后,恒昌医药依约定支付了货款共390万元,但中亚国际未按约定发货。恒昌医药在获知后者未取得中国石化销售授权后报案。

法院判决,中亚国际法定代表人犯合同诈骗罪,责令退赔恒昌医药经济损失390万元。截至2023年4月20日申报稿签署日,恒昌医药拟向法院申请强制执行。

2021年12月判决文书显示,2020年12月,恒昌医药与泰凌投资签订《股权收购意向书》,拟收购泰凌投资持有的泰凌医药(长沙)有限公司100%股权,并支付意向金200万元。但事情未成,泰凌投资却未按照约定返还意向金。

虽然法院判决恒昌医药获胜,但这200万的意向金仍没有回到恒昌医药的口袋。因未发现泰凌投资有可供执行财产,2022年7月裁定终结该次执行程序。

再如向东莞市微福电子科技有限公司预付500万元,虽胜诉也无法收回(未发现对方有可供执行的财产);湖南盈博医疗科技有限公司的预付款165万元也是类似情况,只收回1.15万元。

2022年12月,恒昌医药与万鑫医疗签署《采购合同》,约定万鑫医疗向恒昌医药交付1000万只医用防护口罩。合同签订后,恒昌医药支付了840万元货款。之后,恒昌医药认为,万鑫医疗交付产品质量、包装不符合相关规定,便提出解约退款。截至申报稿签署日,双方诉讼尚未开庭。

自身漏洞也不少。2020年9月11日,恒昌医药全资子公司因六谷大药房长沙市芙蓉区古汉店销售的“乐赛仙蚊不叮”抑菌剂和“芽培四季止痒霜”抑菌剂不符合相关规定,存在销售不符合国家有关规范的消毒产品行为,被罚2000元。

2021年11月,恒昌医药经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品标准规定,被定性为劣药。

2022年2月,因和治恒昌经营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品标准规定,被定性为劣药。

虽然恒昌医药声称“严选上游制药企业,建立了切实可行的完整质量控制体系”,可实操看念好品控经、内控经仍任重道远。

03

董秘身兼三职

7.71亿募资用途冷思

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自然,这些槽点考验管理层大智慧。

资料显示,恒昌医药董秘宋勤知曾于2013年3月至2019年2月为自由职业状态;2019年3月至今任恒昌医药副总经理、董事会秘书、财务总监。

对此,深交所要求公司说明宋勤知的简历及专业背景情况,入职即担任财务总监、董秘及副总经理的原因及合理性。

2021年8月,杨奇勋辞去恒昌医药副总经理职务;2019年3月,恒昌医药财务总监周杰离职。高管离任也引发深交所问询。

聚焦此次IPO,恒昌医药计划募资7.71亿元,将用于恒昌医药总部基地项目、大健康产业集成服务线上平台建设项目和补充流动资金项目。其中,1亿元补充流动资金、4.90亿元建设恒昌医药总部基地、1.81亿元建设大健康产业集成服务线上平台。

做大做强之意肉眼可见。只是,看看上述0发明专利、羸弱研发费,发力方向是否够精准呢?

本文为铑财原创

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