天天快看：集采重创医药白马

面对集采压力，长春高新的生长激素和通策医疗的种植牙前景恐蒙阴影。

杜鹏/文

(相关资料图)

近日，医疗领域的明星股长春高新和通策医疗股价双双跳水，短短数日市值蒸发百亿，原因均来自集采。

面对集采压力，长春高新依赖大单品的时代恐将一去不复返，通策医疗种植牙业务也将受到冲击。与此同时，市场还担忧，种植牙限价的模式是否会在其他可选医疗消费领域复制，冲击整个医药板块的估值体系。

生长素集采再度来袭

8月18日下午，长春高新股价突然跳水，不久后封死跌停，收报202.1元/股。在此之后的两个交易日，公司股价已经分别下跌4.21%、3.41%。三个交易日，公司市值蒸发152亿元。

消息面上，8月17日，浙江省药械采购中心对外发布《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）。虽然具体采购品种尚未对外公布，但有市场传言称，此次集采分化药和生物药两组，其中生物药就包含了重组人生长激素。

重组人生长激素主要用于治疗儿童生长激素缺乏导致的矮小症，是长春高新核心的收入和利润来源；子公司金赛药业作为该产品经营主体，2021年收入和净利润分别为81.98亿元、36.84亿元，占长春高新全部营收和利润的比例分别为76.28%、98.06%。

早在2022年1月19日，广东省药品交易中心发布的一份文件就已经将生长激素纳入招标。金赛药业水针15IU和30IU两种规格的申报最高限价为173.58元/针和295.08元/针，两种产品之前的挂网价大约为567元/针和1031元/针，价格降幅70%左右。

重组人生长激素分为粉针、水针和长效剂型。目前，水针剂型对于长春高新生长激素营收贡献最大，占比70%以上。因此，水针报价大降消息出来后，引发长春高新股价自1月19日开始连续三日跌停。

3月10日，广东省公布集采结果，业内最为关注的水针剂型仅有跨国企业诺和诺德一家申报，长春高新、安科生物双双弃标。弃标在过往集采中非常罕见，长春高新如此做的逻辑是什么呢？

长春高新生长激素销售渠道大多数在院外。根据调研报告，公立医疗机构销售占比不到30%，超过70%来自其他合作医疗机构。

从销售区域来看，公司销售大省集中在东部沿海地区，而本次广东联盟集采覆盖的十一个省份多为内陆欠发达地区，销售占比并不大。因此，弃标对于长春高新业绩影响不大。

相反，弃标对长春高新反而有好处。一方面，地区联盟集采有市场联动降价效应，若是每个地区都参照70%的降幅，将对其业绩带来巨大压力。另一方面，占比最大的院外市场虽然不受集采直接影响，但是一旦水针通过集采进入院内，其价格下降必然引发院外水针价格联动反应。

面对即将来到的浙江省集采，长春高新会以什么方式应对值得关注。根据年报，含浙江省在内的华东地区营收一直是其收入的主要来源，2021年占总营收比例接近40%。

目前，向市场提供生长素的除了长春高新外，还有安科生物、天境生物、特宝生物、维昇药业等公司产品处于三期临床或上市申请阶段，其余多家药企也已经开始涉足生长激素研发。

在竞争逐渐加剧的情况下，集采必定能筛选出愿意以最低价格生产销售的厂商，行业整体的利润率下降是一定的。长春高新的业绩也势必会受到影响，依靠大单品打天下的时代恐将一去不复返。

种植牙集采落地

无独有偶，被称为“牙茅”的通策医疗股价也于近日突然跳水。

8月15日开盘后，其股价毫无征兆的跳空低开，全天收盘大跌9.03%，之后六个交易日又连续阴跌。七个交易日，通策医疗股价跌幅19.08%，市值蒸发91亿元。

2022年8月18日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，意味着被业内视为“最难”的种植牙集采有望加快落地。

针对公立机构不占主导的难点，意见稿要求广泛发动各级各类医疗机构参加，原则上参加集采的医疗机构数（含民营）占比应达40%以上。银河证券认为，这么高的参与比例势必要求大量民营机构直接参与集采；对于没参与集采的民营机构，市场竞争压力也会将其价格拉到相仿的水平。

针对种植牙成本构成复杂的难点，意见稿要求厘清成本，全流程总价调控；对于目前耗材合并在医疗服务项目价格中收费的情况，有序推进“技耗分离”，主要采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式；各地医疗保障部门要以单颗常规种植为重点，明确全流程价格的调控目标，对“检查设计+种植体植入+牙冠置入+专用耗材”设置引导区间，同时将全流程价格中种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在 10%左右。

银河证券认为，意见稿将改变种植牙成本分解模糊的现状，并体现了“打包总价”的控费思路，突破了过去仅针对耗材集采的限制。事实上，地方试点早就呈现出成本分解和总价打包的趋势。

2022年1月，宁波推出的种植牙限价政策将耗材的价格限定在国产1000元、进口1500元，医疗服务费用定为2000元。随后，蚌埠的落地政策则对不同品牌耗材分别规定价格，医疗服务费则规定三级医院不高于2200元/颗，二级医院不高于2000元/颗，一级以及以下医院（含口腔门诊）不高于1800元/颗。

这两个地方试点都将耗材成本和医疗服务费分解，并且对耗材成本和医疗服务费均加以限制。

蚌埠集采后，种植牙材料（含牙冠、植体一套）费用平均降幅84.17%，最高降幅达89.5%。种植牙医疗服务项目收费从均价10000元/颗左右降至2200元/颗以下，最高降幅82%以上。

参照地方试点的价格降幅，国家医保局意见稿落地之后，全国范围之内的种植牙价格恐将有大幅度下降。

牙茅受冲击

面对种植牙集采，作为产业链下游的口腔医疗机构将首当其冲受到影响。

通策医疗是国内规模最大、市值最大的民营口腔医疗上市公司，市场称之为“牙茅”。公司2021年实现营业收入27.81亿元，其中种植、正畸、儿科、修复、大综合业务收入分别为4.41亿元、5.34亿元、5.3亿元、4.27亿元、6.83亿元，种植收入占全部营收比例为17%。

假设种植牙价格下降50%，将会减少上市公司营收2.21亿元，占2021年全部营收的比例为7.95%。

通策医疗8月22日晚间发布2022年半年报，公司上半年实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%；净利润2.96亿元，同比下滑15.73%。

不同于下游，产业链上游的耗材可能会受益于集采。

银河证券分析，如果种植牙限价在全国推广均采用价格打包的模式，那么耗材就将成为医疗机构的成本端，势必是越便宜越好。国产种植体等耗材有望凭借价格优势抢占进口耗材的市场，市场份额提升也有利于国产种植牙耗材企业提升产品品质。