近期A股表现强势，股指屡创近年新高，但有一些股票却依然“跌跌不休”，仍在底部徘徊。作为家居行业的龙头股之一，尚品宅配(300616.SZ)就是其中的代表，过去两年来股价持续低迷并且遭到“腰斩”，虽然近日有所反弹，但上攻乏力，远远跑输大盘。

从资本运作情况来看，尚品宅配已经启动股票回购计划，但伴随创投类股东达晨财信和达晨创富的全面套现计划，市场对公司回购操作有一定的质疑，认为有掩护“减持”之嫌。另一方面，一众抱团的公募基金也不能幸免，国泰基金旗下至少七只重仓持股尚品宅配的产品可能被“套牢”，有的基金所持尚品宅配市值占净资产的比例甚至逼近10%。

股价“腰斩”之后，行业能否复苏?

2020年开年至今尚品宅配股价累计下跌12.5%，7月9日报收64.66元。3月以来大盘全面反弹甚至进入牛市，公司股价表现却依然低迷，相比2018年5月的131元的高位已经“腰斩”。

7月9日，网络平台上有投资者向尚品宅配提问，是否考虑和国内品牌小家电生产商合作，或者收购国内小家电企业。尚品宅配负责人回应称，“公司与多个电器品牌均有合作，公司于2019年推出的‘只为美好生活’的第二代全屋定制，突破了以橱柜+衣柜为核心的全屋柜类定制，实现家装主辅材、装配式背景墙、全屋定制家具及配套家居产品、电器等家居全品类的一站式配齐。”

尚品宅配在一季报中表示，受新冠疫情影响，生产经营面临较大挑战，报告期内实现营业收入6.69亿元，同比下降47.46%，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.56亿元。但在疫情面前，公司积极自我变革，创新前进，围绕“新模式”+“科技大基建”的发展策略开展工作，并进行线上营销创新，利用“直播+IP”进行引流获客、活动促成。

不过，深度依赖实体店销售模式的尚品宅配，其股价并未受惠于“直播”的风口。

尚品宅配2019年年报称，全年实现营业收入72.65亿元，同比增长9.32%;实现归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比增长10.59%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.45亿元，同比增长26.80%。“报告期内，公司按照年度经营计划有序推进各项工作，加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式，自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进等。”

另一方面，经营活动产生的现金流量净额(下称“经营现金流”)为6.19亿元，连续两年同比下滑，对于2017年上市的尚品宅配而言，经营现金流这么快就出现明显下滑，也让人对其经营前景产生忧虑。公司在年报中称，“2019年家居行业遇到了非常大的困难和挑战，大多数企业的市场销售都遇到了业绩下滑和在顾客端炽热化的竞争，这种市场不景气和竞争态势一定也会延续一段时间。”

公司年报还称，“精装房是未来一手房的趋势，对橱柜、衣柜标准化产品来说影响大一点，但这个趋势不会导致消费者品牌消失，消费者对于空间方案的需求永远是个性化的，而且随着所处人生阶段的不同也会有所改变，而提供个性化、柔性化的整体家居空间服务是我们的优势所在。同时，随着地产红利消失，增量市场将会逐步向存量市场进行转换，二手房和在住房改造的需求占比将会提升，客户大部分都是有装修需求的客户，市场体量、潜力都很大，我们推出的整装、二代全屋定制能帮助我们更好地锁定他们。”

光大证券分析师朱悦表示，随着公司供应链整合能力及房屋整体信息化设计能力提升，整装业务有望成为下一个收入增长点。

深圳一位资深公募基金经理对第一财经记者表示，相对于家电等其他消费行业来说，定制家居这个行业市场集中度依然比较低，产品并非完全标准化，而是要针对客户的个性化需求，这就造成运营成本较高，行业的竞争格局也并不理想，有较高的产品和服务投诉比例。另一方面，家居行业属于房地产后周期行业，与房地产行业景气度紧密相关，过去两年房地产成交不太理想，也影响到相关企业的业绩。

小量回购“掩护”大批减持?

对过去两年股价“跌跌不休”的尚品宅配而言，创投股东达晨财信和达晨创富的减持却跟公司自身的回购并存，但回购股票所占比例仅有0.18%，达晨减持的比例却达到0.4%，重仓尚品宅配的国泰基金多只产品也受伤不少，可能已处于套牢状态。

6月17日晚间，尚品宅配公告称，已收到股东达晨财信和达晨创富出具的《关于减持尚品宅配股份实施进展的告知函》，4月13日到6月17日之间，两者共减持80.5万股，减持均价在每股69元左右，减持后两者合计持有4293.5万股，持股比例为21.62%。

达晨财信和达晨创富在上述减持操作期间，尚品宅配进行了回购。7月1日，尚品宅配公告称，截至6月30日，累计回购35.17万股，约占目前总股本的 0.18%，最高成交价为66.10元/股，最低成交价为58.53元/股，支付的总金额为2200万元(不含交易费用)。

“这是符合规定的。”关于达晨财信和达晨创富的减持和尚品宅配自身的回购，尚品宅配投资者关系部门相关负责人向第一财经记者解释称。

同花顺数据显示，今年一季度末国泰基金旗下最少有7只产品重仓尚品宅配，持股数量在近2万股到超过400万股，多只产品在2020年第一季度和2019年下半年进行了较大规模的增仓，似乎看好尚品宅配“困境反转”。其中，国泰金鹰在今年一季度加仓12万股，季末持仓414.88万股，占尚品宅配流通股的3.22%，持股市值占该基金净资产比例为9.49%。另外，国泰价值经典在一季度加仓40万股，季末持仓216.89万股，所持市值也达到基金净资产的9.44%。