一般而言，一段行情起来之后，不会轻易结束。但过火的行情也很容易受限于资金，受限于监管。

市场太火爆了!今天成交又破1.7万亿!

上证指数收盘涨1.39%，连续8天上涨;创业板指收盘上涨近4%。次新股掀涨停潮，病毒防治、军工、光刻胶、国产芯片、黄金概念涨幅靠前。两市成交额再度突破1.7万亿。据统计，7月份7个交易日，两市成交已经突破9万亿元，这几乎相当于正常市况下，一个月的平均交易量。北上资金继续流入，7月净流入已经超过629亿元，并明显超过6月全月净流入水平。

可以说，行情极为火爆。连彭博新闻社都报道称，中国投资者认为自己不可战胜。事实上，从历史经验来看，成交量持续破万亿的行情，其持续性并不太好。据券商中国记者调查，目前一些小券商的融资额度已经告急。而就在今日收盘之后，国家队也突然出手。中国人保公告称，社保基金会计划六个月内减持本公司无限售条件A股不超过8.84亿股，即不超过本公司当前已发行股份总数的2%。

这些现象对于牛市来说意味着什么?分析人士认为，从目前的情况来看，持续过大的成交量显然不利于大盘进一步延展，后续需要紧密关注三大变盘信号。

国家队出手了!

7月9日，中国人保盘后公告称，根据全国社会保障基金资产配置和投资业务需要，社保基金会计划通过集中竞价或大宗交易方式，自本公告之日起15个交易日后的六个月内累计减持本公司无限售条件A股不超过884,479,811股，即不超过本公司当前已发行股份总数的2%，该部分股份来源于2011年6月战略入股。减持价格视二级市场价格确定。据记者粗略统计，按今日收盘价计算，社保基金将套现约73亿元。

其实，除了中国人保之外，芯片股太极实业也遭遇国家队减持。据该公司今日公告，大基金本次拟通过集中竞价方式合计减持太极实业不超过31,592,852股且不超过太极实业总股本的1.5%的股份;减持期间内，任意连续90日内大基金集中竞价减持公司股份数不超过太极实业总股本的1%，自本次公告之日起15个交易日之后的6个月内实施，若公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，该减持股份数将进行相应调整;本次减持价格按照减持实施时的市场价格确定。

2019年行情火爆的时候，社保基金也曾出手减持蓝筹股，那一次是交通银行。去年4月2日晚间，交通银行公告称，该行收到第三大股东——社保基金会来函通知，后者将于公告之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持交行A股股份。当时的减持方案是，三个月内累计减持不超过7.43亿股，即不超过交行总股本的1%;六个月内累计减持不超过14.9亿股，即不超过交行总股本的2%。以公告当日收盘价(6.28元)粗略估算，这部分减持股份市值约为93亿元。在那之后，行情震荡上行，并于4月8日见到最高点。

小券商融资额度告急

除了国家队出手之外，据券商中国记者了解，部分中小券商融资额度也出现了不足的情况。今日早盘，有投资者报料称，西南某券商融资额度已经没有了。随后，记者又询问了一下深圳某小型券商。据该券商深圳营业部的一位负责人介绍，已经没有融资额度。

上述情况并非个案。有北方中型券商信用业务负责人向记者表示，近日确实听闻一些券商融资额度不够用了。所谓“额度用完”涵盖两个方面，一方面是资金流动性不足，短期内需要融资;另一方面是融资规模超过了风险控制指标的监管要求。该负责人表示，最近行情上涨比较急，客户需求量短时间内暴增，一下子超过了两融部门的资金提供能力，是行业正常的现象。

一般来说，资金流动性不足的问题比较好解决，保证客户的资金需求是券商的首要任务，券商可以在内部各部门间筹措资金，这个问题不难解决。但风控指标问题比较难解决，《证券公司融资融券业务管理办法》规定，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的 4倍。如果超过了风控指标的要求，券商唯有增资扩股才能继续做大两融规模。

一些中大型券商则由于资本金比较高，距离风控指标上限距离尚远，融资能力也比较强。“就目前的行情来看，我们已经在做筹资的准备，不过目前还没有到资金紧缺的地步。”一位券商营业部人士表示，他们目前还有融资额度，而且融资利率可以做一些下调。

券商中国记者据wind数据统计，自今年6月份以来，两市融资余额从10620亿元逐日增加，至7月8日达到12607亿元，增量接近2000亿，增幅接近20%。其中，从6月30日至7月8日7个交易日内，融资余额就增加了1293亿元。不过，就绝对规模来看，现在两市融资余额较2015年的最高峰值2.2万亿，尚有差距。

密切关注三大信号

一般而言，一段行情起来之后，不会轻易结束。但过火的行情也很容易受限于资金，受限于监管。理性一点说，对于当下出现一波2014-2015年那样的行情不要做太高寄望。毕竟，当年的杠杆盛况出现的可能性已经非常低。对于当下的行情，可以关注三个信号。

一是北上资金。

这个信号曾在昨日出现过弱化，但今天的行情中，外资的买力再度加大。7月净流入已经超过629亿元，7个交易日超过6月全月的净流入量。

从人民币的走向来看，亦显示中国资产的确颇受青睐。美元兑离岸人民涨破7元。

二是市场整体的成交量。

据统计，7月份7个交易日，两市成交已经突破9万亿元，这几乎相当于正常市况下，一个月的平均交易量。

按以往经验推断，这种级别的成交量不会突然大幅萎缩，后续还可能演绎一段时间。若成交突然出现收敛至1万亿以下，或者大幅放量至两万亿以上水平，则需要警惕市场的变盘风险。

三是年中高层会议将释放什么信号。

2019年4月19日，高层会议突然再提结构性去杠杆，市场受此影响开始出现调整。每年季末和年中，都会有重磅高层会议召开，会议上释放的信号将在较大程度上决定市场走势。