斑马消费 杨伟

2021年，青海春天营收过亿，总算保住了一条老命。

无论是虫草业务，还是白酒业务均乏善可陈，投资业务还亏损超5000万元。

公司潜心培育的售价超过茅台的听花白酒，被寄予厚望，去年收入规模刚过2000万元大关，远未到收获期。

一瓶听花酒，最高售价最高5万8，谁在喝？

再次巨亏

2021年，青海春天（600381.SH）卖虫草、卖白酒忙活了一年，仍旧亏损，营业收入保住亿元生命线，免除了被ST的风险。

公司全年实现营业收入1.28亿元，同比增长2.81%，归母净利润-2.49亿元，较上年减亏7093万元。

2016年极草神话破灭之际，公司在冬虫夏草原草业务之外，陆续开拓广告、投资等业务，隔行如隔山，踩雷事件频发。

报告期内，公司对外投资损失5112.68万元、计提部分资产减值准备9646.63万元。另一方面，大健康业务未能完全恢复、酒水板块尚在投入期，导致公司整体业绩未有大幅提升。

年报显示，公司主要靠大健康业务、酒水快消品两大业务支撑。

大健康业务主要销售冬虫夏草原草，以及以冬虫夏草为主要原料的中药产品利肺片。去年，该板块实现收入9546.02万元，同比增长6.25%。

其中，冬虫夏草产品收入5906.81万元，同比减少26.28%，毛利率为-34.61%；中成药产品实现收入3073.17万元，同比增长657.83%，毛利率75.24%。

酒水快消品业务是公司2018年以来，砸重金培育的新兴业务，目前主要以销售听花高端白酒产品为主，全年实现收入2539.48万元，同比增长50.51%。

白酒讲神话故事

2018年，青海春天拿下宜宾凉露20年独家经营权，凉露酒折戟后，系出同门的听花白酒横空出世，张雪峰担纲总设计师。

在青海春天的上一个时代，张雪峰操盘的极草5X粉片风靡全国，迅速将公司推向巅峰，但它的消失也几乎就在一夜之间。

涉足白酒领域，张雪峰先从火锅这一消费场景试水。凉露、火露产品在区域内铺货后，并没有泛起浪花。

2020年，公司宣布暂缓对线下渠道开拓，凉露、火露彻底凉凉。大众消费领域的白酒产品，似乎很难对上张雪峰的胃口。

于是，他再次盯上了“人傻钱多”的高端人群。

2020年10月，宜宾凉露酒业更名宜宾听花酒业，两个月后，公司在北京、西安、西宁等地开展听花酒前期品鉴、测试活动。

去年3月，一份关于听花酒滋补、提升免疫力的报告在网络疯传，听花酒逐渐进入大众视野，在线上售价维持在2199元-2599元/瓶（750毫升）。

听花白酒究竟贵在哪里？

公司在年报中毫不吝啬篇幅，介绍这个产品是在传统白酒开放式固态发酵基础上，把存放一定时间的原酒，用“制化增益”新工艺改造酒体，让其既激活交感神经又激活副交感神经。大白话就是，喝完听花酒口水多，实现对身体的调养。

神乎其神的是，张雪峰说开发这款酒，是在梦里得到太上老君的点拨。与当初做虫草生意遇到活佛指点，如出一辙。

据公开报道，听花酒业所用基酒来自四川宜宾和贵州茅台镇。按照某电商平台线上客服回应，听花酒是在基酒基础上，加了大米、高粱、葛根、莲子、菊花和罗汉果等花果植物。

既有先进研究成果，又有神仙点拨，产品自然价值不菲，公司已对原有价格体系进行调整，据年报，听花酒标准版售价5860元/瓶（750毫升），精品装58600元/瓶（750毫升），飞天茅台都自愧不如。

在天猫、京东等电商平台上，标准版听花酒销量极低，精品装无人问津。

公司去年卖了多少听花酒呢？根据收入规模和单价，粗略估算大概在1万瓶左右，也不知道都被谁买去了。

即便如此，张雪峰还对外放出豪言，预计听花酒5年做到300亿元规模。

而现实是，负责销售听花酒的子公司西藏春天酒业继续亏损，去年净亏2290.63万元。此前3年，累计亏损约1.07亿元。

公司计划，将在今年将推出次高端“读花”酒产品。

资本镰刀

张雪峰从来没有放弃过对暴利产品的追逐，2009年极草粉片上市到2016年被迫停产，他只身一人开启了一场极草盛宴。

全盛时期的2015年，极草粉片产品营收规模高达11.17亿元，占公司总收入的8成，毛利率55.21%。

极草高烧退却之后，超高端白酒成为他眼中的香饽饽，置入上市公司体系的虽仅是白酒销售业务，盈利能力也较为惊人。

从近年披露的数据来看，2018年至2021年，公司酒水业务毛利率维持在60%-72%区间，几乎和国内二线酒企持平。

青海春天沾上了白酒，股价一发不可收拾。去年3月末至今年3月末，累计上涨152%。昨日，收报14.43元/股，市值84.71亿元。

各路资本也蠢蠢欲动。去年7月，红塔红土基金清仓式撤退；北京利福资本-利福锦意一号私募通过协议受让控股股东西藏荣恩2935.32万股（占公司总股本的5%），成为公司第三大股东，对价1.97亿元，成本仅6.70元/股。

去年第四季度，北京银杏盛鸿-盛鸿君享私募、深圳富延资本-龙成1号私募先后进入，分别持有公司241.50万股、227.26万股，持股比例0.41%、0.39%。