10月23日，国盛证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，库存持续去化需求韧性依旧。

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报告具体内容如下：

本周行情回顾：

本周五中信钢铁指数报收1645.89点，下跌0.30%，跑赢沪深300指数2.29pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。

重点领域分析：

库存持续去化，需求韧性依旧。本周全国高炉产能利用率微降，电炉产能利用率回升，钢材产量略增，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为88.3%，环比-0.7pct，同比+8.2pct；71家电弧炉产能利用率为52.7%，环比+2.1pct，同比-3.2pct；国内五大品种钢材周产量为977.2万吨，环比+1.5%，同比+11.2%；节后第三周高炉产出小幅回落，日均铁水产量降至238.1万吨，电炉利润显著改善，增产明显，螺纹钢产量环比回升，热卷产量微增，整体维持平稳生产节奏；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1034.8万吨，环比-4.0%，同比-14.6%，本周钢厂库存为483.4万吨，环比持平，同比-3.9%，钢材总库存节后第三周去化速度加快，周降2.7%，年底赶工及备货因素带动社会库存显著回落；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为1020.3万吨，环比+2.6%，同比+10.2%，其中螺纹钢表观消费周环比-1.1%，同比+10.5%，本周钢材消费量韧性依旧，五大品种及螺纹钢消费同比增幅均超过10%，进入十月中下旬，基建及地产保交楼等工程进度继续提速带动实物需求回升，建材日均成交量为15.8万吨，较上周日均值-1.9%，后续需求端面临淡旺季转换后的平淡阶段，关注地产新政策对下游需求释放节奏的影响以及冬储备库情况；本周钢材价格走弱，原料持稳为主，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利继续下行；

钢厂盈利比例下降，部分钢企减产。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为38.5%，环比-9.5pct；据我的钢铁网，由于环保管控及亏损加剧，山西钢厂周内大面积停限产，同时因疫情影响产销节奏，新疆多家钢厂出现停产检修现象；在钢厂盈利持续低迷的背景下，供给端有望在主动限产以及11月中旬起采暖季限产政策综合影响下继续收缩；

不锈钢加工标的估值较低，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。在三季度不锈钢下游需求低迷及价格回落背景下，相关加工标的普遍回调，我们认为长远来看行业低迷阶段更有助于强壁垒企业扩大市场份额，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利长期向上的基础，当前加工标的估值普遍较低，值得重点关注；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。

投资策略。当前钢厂产量维持高位，表观消费较去年显著偏强，继续关注地产新政策对下游需求释放节奏的影响以及冬储备库情况，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份（603995），受益于油气、核电景气周期的久立特材（002318），受益于基建投资相关城市管网与水利建设的新兴铸管（000778）；建议关注受益于煤电景气周期的盛德鑫泰（300881）、常宝股份（002478），低估值、具有显著区位优势的新钢股份（600782）与华菱钢铁（000932），行业龙头宝钢股份（600019）。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

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