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导语

8月以来，正异丁烷市场价格同步走出低谷行情，展开回弹，且价差逐步拉宽。正异丁烷的价差扩大，为正丁烷异构装置带来了久违的曙光。

从上图中可以看到，以高纯正丁烷价格来计算，正丁烷异构装置利润水平整体欠佳，装置理论盈利期短暂。2022年截至8月底，装置平均利润为-142元/吨。从长线趋势看，正异丁烷价格走势相关性较为明显，尤其是在2021年11月-2022年6月间，两者几无价差，装置单吨亏损超过600元/吨。这导致采购高纯异丁烷进行加工的经济性不强，正丁烷异构装置多采用混合丁烷代替高纯正丁烷进行加工，平衡利润。一方面混合丁烷存在进口资源补充，港口货源充足；另一方面混合丁烷竞品压力较大，价格大部分时间低于高纯正丁烷。

而2022年6月以来，正异丁烷价差趋于稳定，8月则存拉宽趋势，正丁烷异构装置利润几乎稳定在500元/吨上方的，达到2021年4月以来的峰值。

从单产品价格趋势分析，8月异丁烷涨势明显强于正丁烷主要有以下几个原因。首先，异丁烷主力下游表现较好。异丁烷目前在深加工方向主要用于异丁烷脱氢配套MTBE装置和烷基化装置。其中MTBE虽然需求有所转淡，但在积极促销下，市场抄底引发回弹，同时异丁烷脱氢装置开工负荷率维持高位76.51%，对异丁烷组分形成刚需支撑。烷基化装置月内对异丁烷贡献了较为有效的支撑，在醚后碳四紧缺局面下，以异丁烷补充烯烃偏高的碳四资源进行加工，弥补了月初MTBE转淡时期的空缺。而正丁烷方面，主力下游顺酐装置需求暂未启动，且装置利润不足，亏损导致下游生产企业刚需采买情绪占主导，补货力度有限。其次，异丁烷生产端压力较小。8月受原料影响，市场上高纯异丁烷产出量有所下降，卖方库存压力积累缓慢。正丁烷产量看较为稳定，且大连恒力外放富正丁烷气，资源南下对山东市场形成一定冲击。

随着正丁烷异构装置利润的提升，原料采买从混合丁烷向正丁烷倾斜，一方面支撑了正丁烷行情复苏，另一方面也刺激了正丁烷异构装置负荷率的提升。从图上看，正丁烷异构装置目前开工负荷率处于高位水平，8月平均开工负荷率为70.68%。

短期来看，正丁烷追涨不易，正丁烷异构装置预期仍有盈利空间。中长线，面对“金九”行情，正异丁烷下游产品需求均有望在9月启动，调油原料类及化工类产品中下旬存在备货期待，需求端支撑较为稳定。而从正异丁烷供应量上来说，现有生产企业目前暂无较大的计划性波动，不过9月盛虹炼化计划开工，届时需关注丁烷类产品外放对市场的影响侧重。