紫金矿业（601899）（601899.SH）今年保持了较高的外部并购强度。

7月15日晚，西藏珠峰（600338）（600338.SH）公告，其控股股东塔城国际资源的股权司法拍卖过程中，紫金矿业投资(上海)有限公司以每股单价28.6元，竞买成交1600万股，总价共人民币4.58亿元。

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就在前一日，紫金矿业刚刚公告，以总计4.9亿元的代价收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿。

若将此前收购的阿根廷3Q项目、拉果错盐湖和湖南湘源铷锂多金属矿，以及17.3亿元获得ST龙净（600388）（600388.SH）15.02%的股权计算在内，近一年时间里，紫金矿业用于外部并购的资金已超过170亿元。

对于此次竞拍西藏珠峰股权，有市场人士认为紫金矿业看中对方的盐湖资产。

不过，需要指出的是，西藏珠峰拥有大量铅、锌和铜等基本金属资源，同时此次紫金矿业获得的股权数量较为有限，甚至上市公司都未对此单独发布公告。

这意味着，投资西藏珠峰的性质，可能与公司既有的盐湖等其他资源性质不同。

对此紫金矿业证券部人士18日回应称，“具体竞拍意图不清楚，紫金矿业（上海）投资公司是集团全资子公司，其本身也具备一定权益资产，或者是矿产资源的投资权限。”

资金、并购意愿为前提

“（有色）跟农民种地一样，产品价格高的时候，企业现金流最好，这个时候企业投资意愿更强。”有色行业专家景川指出。

紫金矿业近一年的并购方向，大概分为锂资源、上市公司股权两方面。

去年8月，公司董事长陈景河表态“将开拓布局锂资源”后不久，上市公司便启动了对加拿大Neo Lithium Corp（新锂公司）的收购，并由此获得了首个锂资源—阿根廷3Q项目。

2022年4月底，紫金矿业宣布，计划以76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包，其中大部分由拉果错盐湖组成，该部分资产作价近50亿元。

6月底，公司再次宣布，拟18亿元湖南厚道矿业71.1391%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿。

以上在锂资源的布局，被紫金矿业方面称之为“两湖一矿”。

若按照上市公司统计的数据，上述锂资源全部收入囊中后，紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资源量将超过1000万吨，远景规划年产能有望突破15万吨碳酸锂当量，均将进入全球前10、国内前3的水平。

上市公司股权的收购，则以对ST龙净的股权收购为代表。

至今年5月底，该公司控股股东已由龙净实业变更为紫金矿业，公司实控人由吴洁变更为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司。

记者注意到，在2021年以前公司的并购重点还集中在铜、金传统业务领域，如对巨龙铜矿、圭亚那奥罗拉金矿的成功并购，如今紫金矿业明显转向收购新能源战略金属。

缘何紫金矿业并购方向会出现如此改变？

这与公司整体战略的调整不无关系。陈景河在今年的股东大会上曾表示，“（面对）能源革命，如果说我们还无动于衷的话，我们会犯很大的错误，我（们）就是慢了半拍，但现在进入还不算太晚，紫金矿业的能力还是比较强的……”

此外，紫金矿业年初发布的“五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要”明确，第一阶段（2021-2022年）的发展目标中，除了推动既有金、铜技改和投产外，还要求“新项目并购和地质勘查取得进展。”

“也不能说是最近并购密集，公司发展这么多年，并购一直是公司扩张的主要手段。”上述紫金矿业人士回应称。

上述纲要明确，“聚焦金铜等战略资源，以及高增长潜力矿种和新兴矿种，高性价比提升矿产资源拥有量和可利用储量比例。”

当然，并购的前提需要必要的资金储备。得益于近几年有色市场较好的形势，紫金矿业手头前所未有的宽裕。

2019年，紫金矿业公司经营活动现金流净额为107亿元，期末现金及现金等价物不到61亿元；从2020年开始，铜、金触底回升，叠加公司产量的增长，到2021年末上述两个科目金额已分别增加至261亿元和136亿元。

到今年一季度末，上述现金及等价物余额更是增加至225.4亿元，单季度增量接近90亿元。

换言之，有了上述发展战略、充裕资金作为支持，才有了紫金矿业今年对资源和上市公司股权收购的活跃表现。

3Q项目开发进度仍为主要看点

这几年，紫金矿业保持有色行业市值“一哥”地位，但是受到2020年本轮锂价上涨周期的影响，龙头地位受到威胁。

“锂业双雄”，是最有力的两个竞争对手。就在上周，这两家锂业公司与紫金矿业的市值差，只差一个涨停。

与锂、钴等行业龙头相比，铜、金、锌等基本金属占主导的紫金矿业估值方面不占优势。同时，考虑到锂作为“新能源系”主要金属品种的战略地位，锂资源也就成为了紫金矿业的必然选择。

只是，此次收购的西藏珠峰股权，却与前述“两湖一矿”在紫金矿业内部的地位，会有不同。

“控股股东股权前前后后已经进行过三次拍卖，紫金矿业子公司是首次出现在竞拍成交名单中。”西藏珠峰人士指出。

此次，紫金矿业子公司获得的1600万股数量也十分有限，因为西藏珠峰股份总数超过9亿股。截至7月16日，后者控股股东塔城国际仍持有2.45亿股。

不难看出，紫金矿业子公司持股比例较小，尚无法对西藏珠峰产生实质性影响。

所以，此次竞拍股份与上述紫金矿业人士反馈情况类似，只是投资子公司在自身权限内作出的一次常规的股权投资。

曾参与西藏珠峰前几次股权竞拍的投资者，目前也获得了较为丰厚的收益。

如2021年7月末的一笔1663.2万股的竞拍，成交价仅有20.12元/股，而公司最新收盘价已达29.81元。

不过，上述西藏珠峰人士还回应称，“不排除控股股东所持股份进一步拍卖的可能”。接下来，紫金矿业方面会否继续竞拍尚未可知。

而就紫金矿业自身的项目进展来看，现阶段只是完成锂资源的初步布局，尚无实际锂盐产品产出，而最快出产品的产能可能会来自阿根廷的3Q项目。

据紫金矿业公号消息，3Q项目的小预浓缩池于今年3月23日开工建设，5月进入冬季施工，至阿根廷时间6月20日，第一股卤水顺利注入浓缩池，开启第一阶段的采卤晒卤试生产。

就行业运行趋势来看，近两年大量行业外部资本“跨界”进入锂行业，以阿根廷为代表的不少盐湖产能，预计今年下半年或明年会投产。

此外，行业内部的锂盐厂，现阶段也处于扩产强周期当中，甚至不少二线锂盐强企业规划产能已超过10万吨水平。

上述背景下，如果紫金矿业这类后来者动作较慢，等到实际产品产出时，很可能会面临锂产品价格下跌的风险，从而降低自身锂产品利润率。

有利的方面是，紫金矿业已经布局的锂资源集中在矿端，并以低成本的盐湖为主，抵御价格下跌的“安全垫”足够厚。