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供应端：铝土矿国内价格居高不下，进口依存度进一步提升，国内氧化铝出口至俄罗斯弥补西澳氧化铝断供缺口，前期高利润刺激电解铝复产，1-5月国内共生产电解铝1619.8万吨，累计同比减少0.03%。当前虽利润回落，增长高峰已过，增速有所放缓，但产能有继续抬升的势头，当前铝水转换比例已增加至65.5%。6月国内电解铝供应端增速放缓，运行产能达4070万吨历史高位，随着铝水转化比率的提升，铝锭产量有一定程度的下降，将会导致铝锭入库相应减少，助力去库。目前铝锭进口窗口已经打开并有持续扩大的势头，前期进口铝锭的持续缺失叠加仓储事故导致部分铝锭进入停滞状态，短期内对需求端造成的压制有限；
需求端：剔除汇率影响后的沪伦铝比值目前已显著回归，铝材出口利润快速回落，出口高增速或将在Q3有所回落。1-5月未锻轧铝及铝材出口量为290.18万吨，同比去年增长34.2%。房地产市场销售尚未出现大幅改观，政策落地效果仍需时间，增速存改善预期，叠加上海等地复工复产节奏加快，在全年GDP增速5.5%的目标下，地产端下半年可能会出现超预期增长，消费终向好。但在供应端稳定增长的前提之下，大幅反弹还需配合以强劲的去库表现，由于库存绝对数水平目前处于近三年历史低位，若消费能如期复苏，铝价获得阶段性提振的可能性较大。
今年下半年铝价总体震荡中上行，整体运行区间为18000-23000元/吨。分阶段看，2022Q3供应端复产压力仍存叠加美联储持续加息预期，下游需求恢复还需静待一段时间，对铝价的提振作用有限；2022Q4，下游需求迎来“金九银十”旺季强劲增长，地产预期或完全释放，铝价有望结束盘整向上突破。
