美国高通胀率还会延续一段日子，下半年美联储放缓加息力度的概率不是很大。随着低利率红利期逐渐步入尾声，对美股市场来说，将会面临估值体系重构的压力。面对高通胀的变数，市场资金不敢大举进场，美股已开始步入熊市调整的局面。

今年以来，美股市场跌势明显，从今年的市场走势分析，美股走势明显弱于A股。与之相比，A股市场明显抗跌，最近一个半月时间，A股抗跌能力特别强。

美国通胀率创出41年来的新高，美联储大幅加息且开始步入缩表周期，美股市场逐渐摆脱低利率的红利期。换一种角度思考，压低高通胀率是当前美联储的首要任务，哪怕股市已经自高位下跌了20%，但美联储也不会因为股市调整而轻易改变现有的货币政策。只有通胀率真正下来了，美联储的货币政策才会出现明显的转向。

但从目前的情况来看，美国高通胀率还会延续一段日子，下半年美联储放缓加息与缩表力度的概率不是很大。继6月份美联储一次性加息75个基点之后，7月份还是有一定概率加息50个基点乃至75个基点。

随着低利率红利期逐渐步入尾声，对美股市场来说，将会面临估值体系重构的压力。与此同时，对很多热衷于股份回购注销的上市公司来说，随着回购成本的快速攀升，未来股份回购的策略也许已经行不通了。

面对美股市场估值体系重构的影响，美股核心资产普遍下跌，半年前还可以看到核心资产30、40倍的估值水平，但从苹果、谷歌、Meta等核心科技股的估值水平来看，已经跌回20倍左右的估值水平，部分核心资产估值不足15倍。很显然，这与美联储收紧货币政策，美股估值快速回落有关。假如下半年美联储还有几次大幅加息，那么不排除美股核心资产的估值水平还会进一步下降。

虽然目前美股市场的平均估值已经出现了快速下滑的迹象，但与历史估值中位数相比，还是显得不太便宜，起码现在还不能够算估值底部的状态。面对美国高通胀的变数，市场资金不敢大举进场，美股市场已经开始步入熊市调整的局面。

道指跌破3万点，纳指创出2020年11月以来的新低水平，可见今年美股市场的整体表现并不乐观。虽然全球市场的走势具有一定的联动性，但从最近一个半月的时间来看，A股与港股的走势具有一定的抗跌性。

其中，从4月底回升以来，上证指数从2863点快速反弹至3358点附近，累计上涨近500点，创业板指数从低点反弹了20%，可见最近一个半月时间A股市场的走势明显强于欧美股市。

A股具有一定的抗跌优势，也并非没有原因。

首先，与欧美市场相比，A股与港股的估值具有一定的优势，在弱势市场环境下，估值越合理的市场，资金抛售意愿越弱。

其次，国内市场具有相对独立的货币政策环境，且在稳增长的预期下，近期国内市场的货币政策环境相对宽松，为市场提供了稳定的流动性。

此外，经历了2008年与2015年的股市剧烈波动后，A股市场在风险管理能力上更具有一定的治市经验，且在前几年国内资本市场已经完成了一轮去杠杆化、去泡沫化的过程，国内金融市场发生系统性风险的概率显著降低。这也是在欧美股市加速下行的过程中，A股还可以展现出一定抗跌能力的原因之一。虽然美国高通胀问题还没有得到实质性的缓解，但美国股市已逐渐步入合理估值的范围，这意味着下半年市场资金抛售意愿可能会有所减弱，对A股市场来说，外部市场环境的压力可能在下半年会轻松一些。(郭施亮)