朝聚眼科：眼科赛道的弃子

随着我国近视人群的增加，以及老龄化的加剧，买近视眼镜和老花镜的人多了，想防控近视或做屈光矫正手术的人也逐渐增多，加上对白内障、青光眼、斜视等常见眼科疾病的治疗需求，催生出庞大的眼科服务市场。

目前我国的眼科医院中，除了公立医院外，还产生了一批私立医院，有的私立眼科医院随着规模越做越大，还成功上市，实现了造富神话。在“眼茅”爱尔眼科千亿市值的诱惑下，一众连锁眼科医院争相上市。

然而，想要复制这样的造富神话并不容易，像去年登录港交所的朝聚眼科股价就一路狂跌，自去年7月高位累计下跌约60%，真正上演了什么叫上市即巅峰。在狂热的眼科赛道里，为何它不被市场看好？

01 狂热的眼科

眼睛是心灵的窗户，它承载了人体90%以上的外界信息传输的功能。现代社会，随着生活压力的增大，以及电子产品的普及和使用频率提高，人们在学习、工作和生活中用眼疲劳的现象愈加普遍，近视人群日渐庞大。

据世界卫生组织统计，中国已经成为全球近视发生率最高的国家之一，2020年我国近视人群规模已经超过6亿，其中超过7成的高中生和大学生有近视，小学生的近视率也接近50%。

随着我国老龄化程度的加深，患有老花眼和各种眼科疾病的人数也逐年升高，市场对眼科服务的需求急剧攀升，眼科服务市场规模越来越大。有机构预计，到2024年我国眼科医疗服务市场规模将达到1093亿元，2015-2024年复合年均增长率高达18.4%。

在就医选择上，以前大家有眼科疾病，基本都是去公立医院的眼科门诊看医生，现在随着私立医院数量增加，以及在预约时间、服务态度等方面的差异化竞争优势，去私立医院的人比以前多了。

由于财政压力等因素制约，公立医院的扩张速度很慢，私立眼科医院却蓬勃发展起来。2015-2019年，公立眼科专科医院从58家降至55家，私立眼科专科医院却从不足400家扩张至将近900家，数量翻了一倍以上。

虽然私立医院的数量增多了，但眼科医疗服务的大部分市场还是在公立医院，私立机构市场份额占比较小。据统计，2019年我国眼科医疗服务中约75%的市场被公立机构占据，私立机构占比仅在25%左右。

在这些私立眼科医院中，除了爱尔眼科具有一定规模优势外，其他大部分规模都很小。从市值来看，目前爱尔眼科市值超过2000亿元，希玛眼科在50亿左右，而朝聚眼科只有20亿出头。

从营收来看，去年爱尔眼科营收达到上百亿，朝聚眼科、希玛眼科仅在10亿左右。财报显示，2021年，爱尔眼科营业收入为150亿元，归母净利润为23.2亿元；朝聚眼科营收为9.98亿元，纯利为1.58亿元；希玛眼科收益为11.13亿港元，公司权益持有人应占盈利2186.1万港元。

可见，在我国私立眼科医院中，无论营收，还是市值，朝聚眼科等中小型眼科医院都远不如行业龙头爱尔眼科。

02 造富神话能否复制？

眼科行业有着较为坚固的壁垒，优秀眼科医生的缺乏，以及对重资产设备的依赖形成了较高的行业门槛。由于合格眼科医生的培养需要5-10年，传统强势眼科医院已建立起临床、研究、教学一体化人才培养输送平台，新入局者很难在短时间内搭建起人才梯度，加上影像学检查、激光设备手术等都需要用到一些贵重设备，对资金实力也是一大考验。

随着眼科市场规模的扩大，新进入者越来越多，民营眼科医院数量翻倍增长，如今已高达上千家，资本也盯上了这个黄金赛道，上市的眼科机构多了起来，规模最大的爱尔眼科目前拥有超过2000亿市值，在中国内地的眼科医疗机构超过600家，处于绝对领先地位。

其他竞争者中，华夏眼科在内地的眼科专科医院为50多家，何氏眼科不足一百家，普瑞眼科为20多家，朝聚眼科仅18家。也就是说，把后面这四家的眼科医疗机构全部加起来，也远不及龙头老大。

那么，这些追赶者们能否在规模上赶上爱尔眼科呢？由于每家眼科医疗机构的眼科医生和设备设备有限，单个医院的服务人数有着明显的天花板，想要扩大总体营收规模，就只能从增加医疗机构数量上入手了。

行业龙头爱尔眼科是以并购基金的模式进行扩张，引入具有并购经验的投资机构、合伙人等共同参与并购，在并购洽谈、资金渠道方面形成自己的优势。在医学人才培养方面，与中南大学联合成立爱尔眼科学院，定向培养眼科医生人才，医教研结合，形成壁垒。然而这种模式并不是所有眼科医院都能成功复制。

以去年上市的朝聚眼科为例，这家公司虽然成立时间很早，但开连锁店的速度非常慢，2021年内地眼科医院数量只有18家，与爱尔眼科十余年里新开几百家的速度根本没法比。即使朝聚眼科2021年7月在港交所成功上市，也不被市场看好，上市不到两个月，股价就迅速跌破10.6港元的发行价，如今更是跌至3.6港元左右。

甚至，公司在上市前夕就有大规模卖旧股的事情发生。据悉，朝聚眼科上市发行的股份中有3343万股为旧股，旧股约占总发行股份的20%。有经验的打新人都知道，了解公司情况的老股东不等上市就要把旧股卖掉，透露出对公司发展的不看好，这种情况很有可能公司股价上市即巅峰，如今看来，还真有这种意味。