持续念好“稳优诀 ”

作者：吴双

(资料图片)

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

头雁效应告诉我们，越是风急浪高，越呼唤头部引领力量。

这不，市场风云变换之际，迈瑞医疗依然稳健如初，交出一份营利双高增的中报答卷。夯实行业龙头地位的同时，也如指引灯塔慰藉了行业信心。

大象稳优起舞，这份韧性成长是如何炼成的？

01

单季营收破百亿

持续念好“稳优诀”

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8月29日，迈瑞医疗披露2023中报：营收184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利64.42亿元，同比增长21.83%；扣非净利63.41亿元，同比增长20.84%。

且第二季度解锁了单季百亿营收的勋章：营收约101.11亿元，同比增20.20%，归母净利约38.71亿元，同比增21.63%。

成长势头喜人亦来之不易。放眼2023上半年，带量采购扩容常态化、医疗行业经营环境持续净化，大浪翻滚间行业洗牌驶入深水区，不少从业者倍感短期经营压力。能够一如既往地念好“稳优诀”，迈瑞医疗明证了自身的龙头实力。

拉长维度，高增已是一种常态。自上市以来，企业营利增速始终保持在20%以上。营收从2018年的137.53亿元增至2022年303.66亿元，净利由37.19亿元增至96.07亿元。结合规模体量，堪称黑白马兼具。

深入业务面，或有更深体会。2023上半年，旗下三大产品营收增速均为两位数。

其中，生命信息与支持类产品营收86.67亿元，对应增速27.99%。体外诊断类产品营收59.75亿元，增速16.18%。医学影像类产品营收37.01亿元，增速13.40%。

此外，销售商品、提供劳务收到的现金为174.43亿元，同比增长16.18%；经营活动现金流入183.86亿元，同比增长17.59%；经营活动产生的现金流量净额44.83亿元，同比增长9.96%。

行业分析师刘锐玲表示，经营活动产生的现金流，相比净利更具含金量，说明企业盈利来源较健康，主营业务能力较佳。

简言之，既快又稳还优，这是一份有质地的成绩单。

02

握紧创新密码 半年研投超20亿

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韧性成长不是无根之木，一切皆有迹可循。

公开信息显示，迈瑞医疗创立于1991年，作为一家享誉全球的医疗器械与解决方案供应商，目前已形成庞大的全球化研发、营销及服务网络，在北美、欧洲、亚洲等地区的约40个国家设有53家境外子公司，覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域的完备产品线。

目前，迈瑞医疗旗下产品远销190多个国家及地区，已成为美国、英国、意大利、西班牙、德国、法国等国家的领先医疗机构的长期合作伙伴，同时覆盖国内近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。

强悍产品力、丰富矩阵结构，离不开高质量的创新战略、死磕核心技术突破。

迈瑞医疗董事长李西廷曾多次提及，自主创新正是企业三十余年引领发展的关键密码。

截至2023年6月底，基于全球资源配置的研发创新平台，迈瑞医疗在海内外设立了十大研发中心，共有3971名研发工程师，形成了遍布全球的研发、营销及服务网络。

截至2023年6月底，共计申请专利9476件，其中发明专利6744件；授权专利4503件，其中发明专利授权2055件。

成品转化更可圈可点。以2023上半年为例，生命信息与支持领域，推出了瑞智联生态•易关护亚重症整体解决方案、UX54K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜、超声高频集成手术设备、BeneHeartD系列新一代除颤监护仪、BeneFusioni/u系列注射泵/输液泵、4K数字化手术室二期、HyLEDC系列手术灯等新品。

体外诊断领域，推出了传染病免疫试剂乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒、高血压免疫试剂醛固酮二代和肾素二代、炎症免疫试剂白介素6测定试剂盒、全自动凝血分析仪CX-6000、全自动微生物鉴定药敏分析仪AF-600等新品。

另外中报还透露，下半年公司在医学影像领域将推出超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅医疗影像领域相关新品。

成绩背后，离不开持续战略投入。李西廷曾透露，迈瑞医疗每年的研发投入是营收的约10%。2022年，研发投入31.91亿元，占同期营收比10.51%；2023上半年投入20.4亿元，同比增长40.07%，占总营收比达11.04%。过去五年至今，研发领域累计投入已超130.4亿元。

更深一度看，科学的研发体系与扎实的研发能力，亦是迈瑞医疗笑看行业变阵、穿越洗牌期的底气所在。

行业分析师郭兴表示，一致性评价、带量集采，以及当下的医疗反腐，旨在净化营商环境，引导企业提质增效、加码创新提升竞争力。激浊扬清中，对迈瑞医疗这样创力性、合规性都强的龙头企业而言是一个重大机遇。放眼未来，国产医疗器械行业有望跑出一批具有全球竞争力的中国企业。迈瑞医疗无疑重任在肩。

不算过誉。细观上述新品不少是国产扩容神器。正是受惠国内外医疗基建需求爆发，得益于自身创新实力、可靠产品与完善服务，迈瑞医疗才一路崛起、牢据国产扩容主力位、坐稳了行业龙头。

03

全球织网 挺进世界“20强”

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难能可贵的是，迈瑞医疗并不满足于国内领先。近年来加快了布局海外速度，明确了跻身全球医疗器械行业20强的目标。

足够星辰大海，亦足够有挑战性，如何实现呢？

世界早已是平的。全球编网织链、优质资源整合，是一个有力抓手。

7月31日，迈瑞医疗宣布拟斥资1.15亿欧元，收购德国体外诊断品牌DiaSys的75%股权，海外供应链平台布局再进一步、

早在数年前，迈瑞医疗便开始在全球进行系统性调研，从平台分布、团队能力、产品技术、并购可行性等维度进行评估，最终筛选出DiaSys作为最佳合作伙伴。

资料显示，DiaSys作为全球知名体外诊断品牌，其在试剂领域有着良好的口碑，不仅拥有一批具有国际视野的IVD优秀人才，还在欧洲、亚太和拉美地区都有本地生产基地，拥有为当地或区域客户提供及时交付和本地化服务的能力。

迈瑞医疗认为，该笔交易有助加速公司体外诊断业务国际化的进程，并推动公司在中大样本量客户方面取得突破。

拉长视线，这只是迈瑞医疗全球织网、全球化布局的一个缩影。如2021年，迈瑞医疗通过全资子公司收购了体外诊断抗原抗体供应商Hytest Invest Oy及其下属子公司（下称“海肽（HyTest）”）100%的股权。

资料显示，海肽（HyTest）行业地位同样靠前，拥有深厚的原材料研发积累和优质的科学家研究团队。在业界看来，借助该收购，迈瑞医疗在体外诊断领域拥有了更全面的技术创新力。

聚沙成塔、细流汇海。优质产学研资源的全球整合，提升了迈瑞医疗的综合竞争力。“出海”收入已是企业第二增长曲线。

2020年至2022年，迈瑞医疗在全球市场的排名分别为第36位、第31位和第27位，排名持续攀升，距“20强”目标越来越近。

其间，虽遭受疫情冲击，境外市场环境波折，整体上涨姿态却未改变。2019―2022年，迈瑞医疗境外营收逐年增长，分别为70.22亿元、99.16亿元、100.10亿元、116.98亿元。

今年上半年，面对汇率波动等外部因素影响，境外营收仍然韧性向上，达到66.95亿元，同比增长10.13%。细分看，亚太市场营收13.55亿元，同比增长5.61%；北美市场营收12.63亿元，增长0.26%；拉丁美洲市场营收12.01亿元，增长7.98%；欧洲市场营收10.90亿元，增长6.16%。

更值强调的是，上述增长不止体量更有质量。受益持续研发创新，迈瑞产品高端化成效显著，出口结构不断优化，高附加值医疗器械产品占比继续增加。

2023上半年，公司在生命信息与支持领域获得的全新高端客户超168家，并在300多家已有客户中实现横向突破；在体外诊断领域获得的全新高端客户超180家，并在近80家已有客户中实现横向突破；在医学影像领域获得的全新高端客户超110家，并在30多家已有客户中实现横向突破。

迈瑞医疗表示，将围绕未来的业务发展方向加速并购步伐，重点聚焦主营业务补强、新兴业务探索、海外区域发展支持等方向。

当然，并购仅仅是第一步，获得标的控制权后，迈瑞还将在全新业务领域进行探索，寻找长期的持续增长空间，并结合各区域市场需求和特点，探索本地化运营平台建设。

04

机构、券商纷纷看好

全球20强还有多远？

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沧海横流，方显龙头本色。

不难看出，创出佳绩的迈瑞医疗，后续依然看点满满。

随着中报披露，出色表现也证明了“聪明钱”眼光。

据同花顺数据，截至2023年6月30日，迈瑞医疗共获514家机构持仓，持仓量合计1.35亿股，占流通盘合计11.10%。个中不乏中欧医疗健康混合型证券投资基金A、景顺长城新兴成长混合型证券投资基金A等明星基金身影。

深入看，持股市值超10亿的有七家，四家基金选择了增持。其中，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金期内增持186.27万股；易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资者基金增持207.35万股；易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金增持129.11万股。

同时，迈瑞医疗上半年还获得了多家专业机构调研，近一月就获得6份券商研报关注。

从内容看，券商们皆给出“买入”建议，平均目标价396.48元。

8月29日，国联证券研报称，考虑迈瑞是国内医疗器械龙头，各产线市占率位居前列，给予24年39.2X估值，对应目标价450元，维持“买入”评级。

浙商证券亦认为，随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板，公司有望持续保持较稳定的增长态势。

知名基金、专业机构纷纷看好，是有逻辑的。

伴随老龄化、以及国人就医品质化需求提升，与创新药一样，医疗器械赛道长坡属性突出。迈瑞医疗往期的一路高发展，亦是吃到了行业成长红利。

展望未来，随着全球医疗新基建扩容催化，长期利好的趋势不变。据弗若斯特沙利文测算，2025年我国医疗器械市场规模有望达到1.24万亿元，其中2021-2025年复合增长率10.2%。

从企业自身看，高质研发+全球化，迈瑞医疗握紧了成长双飞轮。诚然，打造这个大飞轮耗时耗力耗钱、极验耐心恒心，但它背后蕴含的韧性势能显然是无穷的。

长坡加厚雪，韧性生长仍是进行时，迈瑞医疗的全球20强指日可待。

本文为铑财原创