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【导语】：今年前三季度，丁二烯及下游产业链利润流向发生了明显的变化，行业利润从丁二烯重点下游的合成橡胶及ABS行业上移至原料丁二烯行业。供需和成本因素对丁二烯及下游产业链影响频率加快；9月份国内丁二烯市场震荡下跌，但下游行业市场价格明显反弹动力不足后价格区间震荡为主、行业开工部分出现恢复性反弹。

丁二烯及下游产业链利润向上转移

前三季度，丁二烯及下游产业链各个环节的利润变化较为明显。据监测数据显示，前三季度产业链的利润主要集中在上游丁二烯，二三季度尤其明显，6月份以来国际原油价格持续下滑，丁二烯的成本下滑，二三季度丁二烯理论利润季度平均在接近2000元/吨附近，但丁二烯下游产业链确承受了较大的成本压力。

从丁二烯重点下游合成橡胶和ABS行业来看，行业的盈利情况远不及年初一季度水平。从丁二烯下游合成橡胶和ABS季度利润统计数据来看，在原料丁二烯盈利能力尚可的情况下，合成橡胶和ABS季度盈利稳定性确呈现不同的局面。截至三季度末，包括SBR、BR、SBS及ABS盈利情况差异化较大，SBR利润亏损水瓶在降低，BR是合成橡胶行业中盈利较好的；ABS季度平均利润降至偏低水平；SBS是年内丁二烯重要下游中持续开工最低的行业，三季度盈利情况稍有改善。因此丁二烯及下游产业链来看，前三季度利润依然在偏上端的丁二烯行业；下游行业“几家欢乐几家愁”。

9月丁二烯市场价格频繁波动 明显影响主要下游9月周度开工负荷

9月在供应预期增多、但实际产量未达预期下丁二烯市场价格发生反复波动，因此受成本端传导，下游行业开工尤其是最大消费下游的顺丁橡胶行业开工波动明显。9月BR从上旬的77%以上的开工负荷下滑到了9月下旬的60%附近的开工，下滑了15个百分点以上；除正常检修的装置外，其他部分BR装置多是因为成本压力选择临时调整产线生产或降低开工负荷。10月份BR仍有装置检修，因此短期内BR行业开工难以恢复到7成以上。由于BR的民营装置都需要从市场环节采购丁二烯，其装置的变化影响能最快的体现在丁二烯市场价格波动上。9月份丁二烯其余下游的SBR、SBS、ABS行业开工变化不明显，暂未对丁二烯市场消费量产生较大的波动，对于丁二烯市场价格的作用力稍小。

四季度丁二烯供应预期增加 产业链利润或存向下游修复机会

第四季度随着丁二烯行业新增供应的依次落地，季度供应预期较三季度增加。虽然新增的丁二烯装置也有下游配套的合成橡胶或没有配套下游装置，但考虑到产品打通生产流程的时间差，丁二烯供应依然有新的选择。另外，SBR装置生产上可以调节的弹性空间已经压缩到最低，整体行业开工变化不大或依然维持在7成附近。部分BR企业新投产预期，供应增量预期明显强于需求增量预期，预计其行业开工负荷仍存下降到6-7成的可能。总之上游丁二烯市场供应增加预期逐步趋浓，下游行业开工或稳或稍有下滑，成本端压力或有放缓。在此背景下，合成橡胶和ABS行业利润或有逐步修复的机会，产业链利润不乏向下修复的空间。