【导语】热轧板卷是钢铁行业极具代表性的板材产品，在中国钢铁行业的成品材市场中热轧板卷行业的兴衰起落一定程度能够反馈中国钢铁行业的总体变化，另一代表性产品为建筑钢材（分别是建筑行业和制造业需求的反馈）。本文通过对热轧板卷产能扩张的变化与行业毛利的变化分析，寻找行业发展规律，为后续研究热轧板卷行业变化提供依据。

热轧板卷行业产能的变化与之前1-2年钢厂毛利变化存在较为密切的正相关关系，同时当年产能增量的变化方向与下一年钢厂毛利多负相关；新投产产能或者说当年产量的变化与当年钢厂毛利变化存在一致性。钢厂盈利情况与市场行情正相关，市场贸易商盈利水平与市场行情的变化在一定的时间段内负相关。具体分析如下：

1、行业扩增的历史规律探索

(相关资料图)

1.1产能变化分析

产能逐年递增，产能净增量于2016年之前近似正态分布，2016-2022年产能增量变为短周期的正态分布。从年产能增量上看2007年达到年产能增加峰值，单年度产能增加3504万吨。此后直至2016年，热轧板卷年产能增加量总体进入逐年递减的状态。产能增量的正态分布规律实际是行业从起步不断发展的自然规律，随着产能的不断扩张，逐渐满足市场需求，进而抑制后续产能的新增。再者新增产能的变化量与通常情况下热轧板卷产线项目投资回收期10-15年有一定的关系。

1.2产量与产能变化分析

年产量有增有减，产量增加量参差不齐，2018年之后年产量增量呈现一定规律性递增的态势。与产能的逐年递增不同，年产量在2014年有所降低。对比年产能增量变化来看，大致处于第一轮产能扩张期的末尾阶段。产能增加的同时，年产量反而降低，是需注意的一个关键节点。利用产能增量与产量增量的比值作图，对比产能增加量与产量的变化。以二者比例为1（既理论上产能增量与产量增量相等，旧产能保持稳定生产的情况下新投产能全面生产）作为基准进行分析。统计的12个年份里，9个年份偏离基准较多。小于基准值的有5个年份，即这些年份中，原有产能利用率有一定比例提升或可认为2010、2011、2013、2016、2021年这5个年份钢厂生产积极性较高。

产能利用率升高后震荡盘整，产能利用率增量有所减少。结合上文对产能和产量的分析，可以确认2018年之后年产量增量呈现一定规律性递增的态势。产能逐年增多的同时，产能利用率反而趋于稳定。产能增加较多的年份亦有产能利用率降低的情况，如2019年，后文中可见，此年份钢厂盈利能力骤减抑制了厂家生产积极性。

2、产能、产量与毛利水平的结合性分析

上文从近年来热轧板卷的产能、产量的变化情况，分析了行业的扩张意愿和企业的生产积极性。单从其变化来分析或有些许单薄。根据企业逐利的本性，结合市场行情变化和盈利性进一步分析。

2015-2018年热轧板卷生产利润持续升高，2018年之后有所反复，2021年再度达到相对高位。成本方面，生产成本总体呈上涨趋势。对比市场价格和贸易商成本来看，二者走势相对一致，但二者间有细微差别，二者差值可近似看做贸易商的盈利水平。走势上看2015-2021年贸易商盈利水平呈现一定的递减规律。对比市场价格走势和毛利曲线，可见贸易商毛利与市场行情走势上多有走势相悖的情况出现。而对比钢厂的毛利和市场行情走势来看，行情上行时钢厂毛利多同步上行，市场行情滞涨或下行是毛利下滑，二者走势大致相近。

多数情况下钢厂盈利能力高于贸易商，相对的钢厂毛利波动幅度大，贸易商毛利较为稳定。根据计算的理论数据，钢厂毛利最高可达700元/吨以上，最低存在亏损表现。尽管贸易商亦有亏损，但多是不同贸易商操作问题所至，平均水平上看，2015-2022年，贸易商平均毛利在30-110元/吨之间。对比钢厂与贸易商利润率的变化情况来看，2015-2022年贸易商利润率总体有趋弱表现，钢厂利润率仍旧保持与市场行情变化相近的变化规律。

3、总结及应用

2015年，钢厂利润降至低位后，热轧板卷行业扩张有所减缓。后续在供给侧结构改革的实施下，钢厂利润有所回升。同时利润的回升亦刺激了钢厂的投产积极性。对比钢厂利润和新建产能的变化，可见利润变化的转折点相比投产产能的增量往往有1-2年的前置。综合上文分析，可得热轧板卷行业扩增产能意愿再脱离了起步发展阶段后与钢厂盈利水平的变化有密切关联。根据今年热轧板卷钢厂盈利的情况，可以对未来几年热轧板卷的产能新增情况做出将会有所减少的粗略判断。

备注：文中涉及的成本、毛利均为理论计算数据，代表行业的大致水平，不特指某一企业。图表中涉及的2022年数据为根据企业公告的预测值或者截止到9月份的计算值，非全年准确数据。