5月16日，东吴证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，4月社零总额同比+18.4%，消费持续恢复，低基数下录得高成长。

报告具体内容如下：

事件

(资料图)

5月16日，国家统计局公布2023年4月社零数据。2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%，略低于一致预期的+20.2%；2021~2023年CAGR（下称近2年CAGR）为2.6%，前值为+3.3%。除汽车外的消费品零售额为3.13万亿元，同比+16.5%。

点评

线上社零增速快于线下。4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，同比+20.8%，近2年CAGR为7.0%（前值为+6.8%）；推算线下社零总额为2.56万亿元，同比+17.5%，近2年CAGR为1.1%（前值为+2.2%）。从2021~23年CAGR上看，4月网上实物商品零售额增速与3月相当，而线下社零增速有所放缓，主要是因为线下的商品零售近两年CAGR增速从3月的2.0%下降至0.4%。

分消费类型看：餐饮好于商品零售。4月商品零售额同比+15.9%，近两年CAGR为2.3%（前值为+3.3%）；餐饮收入同比+43.8%，近2年CAGR为5.4%（前值为+2.8%）。分品类看：可选品整体表现良好，表明居民消费意愿不断增强。

分品类看：必选品表现相对更好，大件可选品消费仍然有待恢复。

必选消费品整体表现相对更好：4月粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+1.0%/-3.4%/+14.9%，近两年CAGR为+5.4%/+1.2%/+3.4%。

可选消费品温和恢复，但大件消费品仍承压：4月，金银珠宝类受益于金价上涨表现持续亮眼，同比+44.7%，近两年CAGR达3.0%。服装、化妆品同比+32.4%/+24.3%，近2年CAGR为1.1%/-1.7%。汽车、通讯器材等较大件的消费品，以及建材、家具等与地产相关的消费品仍然承压，表明居民消费意愿仍然有待恢复。

总体上看，4月消费仍延续疫情放开之后的恢复趋势。各领域中：①必选品消费、服务消费恢复情况较好；②金银珠宝受益于金价上涨表现突出；③化妆品、服装等可选品温和复苏；④大件可选消费品仍有待恢复。基础消费、平价消费热度较高，而大件消费、悦己消费的恢复，或仍需等待居民消费意愿进一步提升。

建议关注：①珠宝等恢复情况较好的可选消费领域；②景气度较高的平价消费、医美等赛道；③产业B2B、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。

推荐标的：周大生（002867），名创优品，爱美客（300896），厦门象屿（600057），中国中免（601888）等。

风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等

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