5月15日，东方证券发布一篇新能源汽车行业的研究报告，报告指出，去库存基本结束，行业景气度将迎反转。

【资料图】

报告具体内容如下：

本周看点

4月国内动力电池装车量排名出炉

蜂巢能源第二代196Ah短刀叠片电池南京基地量产交付

国轩高科（002074.SZ）：收到大众汽车集团采购定点函

亿纬锂能（300014.SZ）：购买土地建设圆柱锂电池制造项目

锂电材料价格

钴产品：电解钴（25.65万元/吨，-1.35%）；四氧化三钴（14.4万元/吨，-1.37%）；硫酸钴（3.5万元/吨，-1.43%）；

锂产品：金属锂（155.0万元/吨，0.00%）；碳酸锂（22.5万元/吨，24.65%），氢氧化锂（20.9万元/吨，11.20%）；

镍产品：电解镍（17.8万元/吨，-6.43%），硫酸镍（4.4万元/吨，-0.23%）；

中游材料：三元正极（523动力型18.4万元/吨，5.16%；622单晶型22.4万元/吨，2.75%；811单晶型26.3万元/吨，1.94%）；磷酸铁锂（7.4万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.4万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）4.0万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.5万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液（铁锂型2.9万元/吨，1.75%；三元型3.6万元/吨，0.83%；六氟磷酸锂11.5万元/吨，24.32%）

电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率近30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。

产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系：

1）车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期；

2）碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态；

3）担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。

各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。

建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代（300750）(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料（002709）(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份（002812）(002812，未评级)、负极盈利韧性较强的尚太科技（001301）(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业（603799）(603799，未评级)、精细氟龙头新宙邦（300037）(300037，未评级)等。

风险提示

政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。

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