上周,欧洲央行超预期加息给欧洲高负债国家带来不小冲击。尽管欧洲央行已对此有所准备,但如果有关国家不能有效应对债务问题,那么欧洲应对危机的对策恐怕会陷入“头痛医头、脚痛医脚”的怪圈。

7月21日,欧洲央行召开货币政策会议,宣布从7月27日起实施2011年以来首次加息,将欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率均上调50个基点,分别至0.5%、0.75%和0,欧元区存款机制利率结束了2014年6月份以来的负利率。

欧洲加息“靴子”落地,欧元区国家融资成本抬升。欧洲持续多年的超低利率为欧洲摆脱债务危机提供了有利条件,但也导致欧洲一些国家债务水平持续处于高位。如今,欧元区国家债务规模已超过12万亿欧元。欧洲进入加息周期后,融资成本上升会导致一些成员国债券收益率利差扩大,给债务水平高、经济增长慢的欧洲国家带来不小麻烦。

意大利的境遇即是如此。7月14日,由于执政伙伴“五星运动”党拒绝支持德拉吉政府帮助民众应对能源和生活成本上升的260亿欧元纾困方案,这让德拉吉认为支撑执政联盟的信任基础不复存在,向总统递交辞呈但未获批准。7月21日,就在欧洲央行宣布加息前几个小时,意大利总统马塔雷拉接受了总理德拉吉辞呈。

有分析指出,意大利经济自欧债危机后本就增长乏力,近年来更是饱受新冠肺炎疫情和高通胀的轮番冲击。据不完全统计,意大利政府债务已超过其GDP的150%,加息后,意大利向欧洲金融市场举债将更加困难。

低增速、高负债的欧洲国家并非只有意大利,希腊、西班牙、葡萄牙乃至法国等国的情况都不算乐观。为了平息投资者对欧债危机再次爆发的恐惧,欧洲央行在7月21日加息同时推出名为“TPI(传导保护机制)”的反金融碎片化工具,以确保当某一欧元区国家国债收益率风险溢价大幅上升时,欧洲央行可以利用此工具购买该国债券,防止融资成本飙升引发债务危机。不过,这项工具的实际效用仍待验证。

欧洲高负债国家当如何应对加息?短期来看,类似于意大利德拉吉政府提出的纾困方案未尝不是应急之举。但是,债务问题是长期累积而成的,特别是欧元区成立后货币统一但财政不统一的问题一直没有解决,加上一些国家缺乏深度的结构性改革,导致公共债务不断恶化的趋势并未得到根本性扭转。债务累积日久,造成有关国家经济体系严重失衡,这又进一步增加了解决问题的难度。

因此,关键还在于推进有效的结构性改革,压低赤字水平、推动实现可持续的经济增长,从而在改善公共财政与可持续的经济增长之间形成良性循环。这一方面要求相关欧洲国家在支持政府推进改革问题上形成共识,另一方面也需要推进欧洲一体化进程,形成利于改革的外部条件。不过,这对眼下的欧洲来讲并非易事。从这点看,作为曾经的欧洲央行行长,德拉吉选择在欧洲央行加息前离开,多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。

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