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展 望

我们预计，2023年下半年，化工行业景气度改善的动力将主要来自需求端的逐步回暖，同时行业内仍有一定规模的新增产能投资，石化-化纤、煤化工等部分细分赛道可能存在供给过剩，有大规模资本开支的企业存在一定财务压力。

(相关资料图)

2023年上半年，原油、煤炭、天然气等原料价格从高位出现了一定的回落，成本端压力有所缓解；但房地产等下游行业复苏动力较弱，下游需求增速不及预期，化工行业景气度仍低迷。

2023年下半年，从需求端来看，我们预计随着宏观经济的逐渐复苏，2023年化工行业整体需求有望好于去年，行业需求或将改善。

从供给端来看，我们预计，行业龙头在新增产能方面的积极布局将令行业集中度进一步提升，传统石化-化纤、煤化工的部分产品可能存在供给过剩的压力，在行业较为低迷时仍有大规模资本开支的企业财务杠杆承受一定压力。今年上半年化工行业虽然处于周期底部，但石化-化纤产业链固定资产投资仍在持续增长，主要龙头企业均有较大规模的在建工程，从中长期看，石化-化纤行业集中度有望进一步提升，行业产品与煤化工行业的部分产品（如PTA、乙二醇等）产能增长则主要受资本开支惯性影响，产品供给关系或将有所恶化。我们预计，新能源、新材料等精细化工赛道的产能增长仍以顺应需求、提前布局为主，供给关系恶化可能性较小。

从成本端来看，我们预计化工企业成本端压力将持续下降，有助于价差回升、利润与现金流的修复。

关 注

下游需求改善程度对化工企业利润修复的影响。

原油、天然气、煤炭等能源价格变动对化工企业盈利水平的影响。

大规模资本开支可能推升企业财务风险。