过去一年，互联网的关键词除了反垄断还有元宇宙。今年，摩根士丹利发文预测，中国“元宇宙”市场的潜在总规模将高达52万亿元。产业界、投资机构也纷纷启动元宇宙赛道的布局，大量企业申请注册元宇宙相关商标，以求能在未来获得一席之地。但对于投资者来说，元宇宙除了出现在新闻通稿里，更应该变成能落地、有想象空间的财务数字。纵观A股元宇宙概念股，最近发布财报的是天下秀（600556.SH），这家公司因推出“虹宇宙”而备受关注。4月19日，天下秀交出了答卷。据财报显示，2021年，公司实现营业收入45.1亿元，同比增长47.4%；扣非净利润4.2亿元，同比增长12.7%。拆解这份财报，既能帮助投资者了解A股元宇宙企业的发展状态、最新动态，也能窥探到关于元宇宙未来的冰山一角。01 天下秀：红人经济不止于红人目前产业界对于元宇宙有个共识：一条长产业链条的数字经济。天下秀是一家红人经济龙头企业，主要是第四层与第五层的连接者。在过去五年，天下秀营收从7.3亿暴涨到45.1亿，主要得益于数字经济的发展。2015-2020年中国数字经济年均增速高达10.1% ，远高于同期GDP增速，是经济增长的重要引擎。根据《二十国集团数字经济发展与合作倡议》的定义，数字经济是指以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素，以现代信息网络作为重要载体，以信息通信技术的有效使用，作为效率提升和经济结构优化的重要推动力的一系列经济活动。换句话说，与数字技术相关的新产业、新模式以及对传统行业的赋能，都是数字经济。而数字经济能发展如此迅猛的原因，在于促进了社会效率、商业效率的提升，其中一个很典型的行业案例就是天下秀所处的红人经济。红人经济的出现，改变了人们的传统的消费习惯和意愿，其利用KOL的社交种草、直播带货等形式，促使了新消费习惯形成，也提高了商家宣传、销售的效率。2020年，立足于数字经济，直播电商赛道走进爆发期，市场规模达到 1.2 万亿元，近三年复合增速高达220.5%，被写进《政府工作报告》。早就布局红人经济的天下秀，业绩也迎来了稳定爆发，2019年-2021年营收分别为19.8亿元、30.6亿元、45.1亿元，复合年均增长率达到了惊人的57.7%。元宇宙并非一个凭空而起的商业概念，而是既有技术基础，又有发展规律的时代趋势。要了解天下秀以及它为什么要做元宇宙。首先要了解天下秀的基本盘，WEIQ 平台，这是天下秀实现高增长的基础。WEIQ能连接有营销需求的企业和有营销能力的红人，为大型品牌与中小企业提供一站式的跨平台投放服务。其优势在于成立早，红人数据多，能够精准的为企业匹配到所需的红人账号，同时提供数据去水，实时效果追逐等配套服务，并且还能帮助红人实现私域流量的广告变现。据天下秀财报显示，2021年，得益于WEIQ平台逐步完善与良好的口碑，平台吸引了大量客户的目光，累计注册商家客户数达到179412个，较上年增长12683个，品牌客户的留存率达到79.6%。平台注册红人账户数累积达到192万，具备成功接单能力的职业化红人账户数达到 53.5 万，同比增长24.4万；入驻的MCN机构的数量达到 11041家，同比增长7491家。在红人经济过去的发展里，由于头部红人流量大，吸睛能力强，市场的大量预算都投在了头部，逐步形成“赢家通吃”的马太效应。这既不利于行业的健康发展，也很容易让品牌方失去话语权。过去一年，随着头部主播的频频退场，“后大主播时代”成为关键词，让不少形成大主播依赖的企业受到冲击。天下秀在行业中的不同之处则在于，其平台型商业模式赋能整个红人群体，把个体差异带来的风险最小化， WEIQ靠着高效撮合模式，全年获得并执行了380余万商单，平台上获得收入的腰尾部红人占比 81.4%，很好印证了公司早年提出的流量“去中心化”趋势。2021年，中国网民来到十亿规模，流量红利俨然见顶。根据QuestMobile数据显示，2021年互联网广告市场规模达6,550.2亿元，同比增速仅16.9%。而红人营销作为互联网广告的子行业，红人们能靠着粉丝粘性，引导粉丝进行消费，提升品牌形象和知名度，具有互动性强、投放费用低、方式灵活、变现能力强等特点。红人营销正是近几年迅速发展为互联网广告中增长最迅速的形式之一，复合增速达到49.4%。作为数字经济的先锋，红人经济近些年在互联网刷屏的原因，不仅在于红人的号召力，还在于它代表了创作者、普通人能参与的财富神话，因而广受关注。而天下秀的业绩爆发，也印证了这是一条长坡厚雪的赛道。除了红人营销业务，天下秀还把产业链延伸，发展出了职业教育、红人创业加速的生态链。公开数据显示，红人新经济行业潜在粉丝规模超过8.4亿，未来大有可为。在红人经济上已然取得领先地位的天下秀，此刻把目光投到元宇宙上，究竟有何深意？02 元宇宙时代：创作者经济的未来未来是什么，时代发展趋势已经告诉了我们答案。2022年3月，中国证监会科技监管局局长姚前在《中国金融》上发表文章：Web3.0：渐行渐近的新一代互联网。这足以看出，中国从上到下都已经形成一个共识，互联网已经处于从Web2.0 向 Web3.0演进的重要时点。中国各大城市也纷纷下场，以图抢占元宇宙之都。上海将“元宇宙”纳入十四五规划；杭州提出要超前布局元宇宙等未来产业，高水平打造“数字经济第一城”；北京通州将依托产业基金，实现元宇宙产业空间布局。一座城市想成XX之都，这是宏观规划，而怎么去成为XX之都，还是得靠企业去进行微观竞争。企业怎么去竞争未来，无外乎靠三点：粮草、战术、布局。对于天下秀来说，立足红人经济，帮助创作者进行价值变现是现在的基本盘，是粮草。创新业务虹宇宙、TopHolder头号藏家是战术。而提前进入未来的互联网Web3.0，是布局。对于布局Web3.0，天下秀在财报中视其为创作者经济的未来：“创作者经济正在从过去移动互联网时代的营销模式向Web3.0的数字资产模式进化，天下秀坚定连接创作者与商家的战略，坚持技术投入，始终扮演好创作者与商家间的‘超级连接器’角色，在互联网技术的演进中引领创作者经济发展。”而对于Web1.0走向到Web3.0的三个互联网阶段，天下董事长李檬在财报解读中总结：“如果说Web1.0更青睐出版商，Web2.0更青睐平台，那么Web3.0的话语权和所有权的天平倾向了创作者和用户。面向创作者经济的未来，我们围绕红人价值做前瞻性的产业链布局，研发出以区块链为底层技术的多个去中心化产品，并成功落地，帮助创作者进行商业变现。”从这段话不难看出，天下秀对于把握住未来元宇宙的野心。财报显示，2021年，公司研发投入1.3亿元，同比增长73.3%。并在天下秀“人+科技”的双轮驱动，创新业务收入2.2亿元，同比增长123.6%。这种多元化的增长，体现在以Web2.0（红人经济、职业教育、新消费）为基础，驱动红人经济步入Web3.0（虹宇宙、TopHolder头号藏家）。而在时代交替的重要时间节点，其实最考验的是一个企业的战略布局。因为再久经商场的企业家，都会容易做出错误判断：要么太保守，错过时代浪潮；或者是太激进，从先驱变成了烈士。而天下秀的布局极具战略智慧，是“广积粮、高筑墙”。Web2.0的时代还没有过去，中国还有4亿的非网民，这块蛋糕还有待中国企业去挖掘。所以天下秀立足于数字经济，对红人经济的护城河，进行了产业链的不断延伸：红人+职业教育、红人+Z世代。2015-2020年，随着红人经济的爆发式增长，MCN行业入局者也井喷式爆发，年均都保持在90% 以上的高速增长率。这种规模性的增长，让整个行业都遇到了个难题，人才梯队培养跟不上。红人+职业教育，是天下秀给出的有效解决方案。目前，“天下秀教育”已深度触达全国213所高等院校，签约合作40所，自研15本专业课程配套教材，累计惠及学员2.1万人，这不是单一的培养网红，而是从运营、商务、设计、剪辑等各方面实现高素质人才培养。解决行业痛点的同时，实现了红人经济护城河的加深。2022年之所以重要，是在于有着2.6亿群体的Z时代全面走向成熟期。95后已经27岁成为社会生产、消费主力，最早的一批00后也已经22岁开始步入社会。抓住Z世代的需求，已经不再代表未来，而是现在进行时。这个群体对是红人天然亲近的，71.7%的Z世代日均使用手机时长达3个小时以上，沉浸于短视频、直播和社交。基于这个洞察，天下秀创办新社区西五街，这个Z世代社区保证了数据真实无控评，专注于美妆测评分享的美妆测评社区，满足了他们个性、追求真实的需求。天下秀在Web2.0实现红人经济产业链延展，这是“广积粮”。而探索尊重用户个人，把内容价值还给创作者和用户，是天下秀在Web3.0中的“高筑墙”。2011年天下秀推出了虚拟社交产品“火星微社区”，2018年开设了区块链价值实验室进行技术储备，2021年元宇宙爆发期，顺势推出2.0 版本“虹宇宙”。虹宇宙的出现，实现了红人经济与新场景的结合，增强了红人与粉丝之间的互动性。随着互联网走进下半场，各种新技术的出现以及应用，进一步实现在任何场景下“做事”，将几乎所有在线下所做的事搬到线上来做，并且更有效率、更加精彩、更具想象力地实现的突破，这就是场景时代。移动互联网时代，是以人为中心（流量），以场景（平台）为单位，进行及时的连接。当进入大数据时代，大量用户习惯被记录分析，再叠加技术的升级，用户从线下迁移到线上，场景就成为新的连接纽带。未来将那个永远在线的社会里，场景成为新入口。所以，元宇宙的“新场景”并不是玩游戏那么简单。以电商为例，直播电商的火爆在于重构了场景，让消费者能够在直播间中真实地看到商品的成色、品质。而在元宇宙中，不管是化妆品还是衣服都能按照真实比例去完成虚拟化，然后用户可以按照自己现实世界的身高体重去试用、试穿。这种线上线下的边界打破，商家能和消费者密切接触。原本难以传递的企业文化，可能通过元宇宙一个小互动就传递了。这是场景的变革，也是内容创作者经济的未来，因为这一切是急于技术变革、内容创作新模式带来的全新体验。这也是为什么天下秀把区块链、把虹宇宙当成了重点布局的方向。因在场景时代，红人将实现身以“在场”的方式参与到“任意”的现实实践中。这代表内容创作者自身获取流量的方式更为简单，创作者的价值会更加凸显。有利于创作者的发展，创作者价值会随着技术的成熟会越来越大。天下秀作为红人和各行业商家“连接器”（场景）的价值将更加凸显，并对社会经济领域产生更加广泛和深远的影响，从而进一步扩大红人新经济的行业规模。而在“虹宇宙”世界里，用户可以，更沉浸的进行工作与学习；内容创作者的社交资产由用户定义，内容制作、工具应用和收入实现更加便捷顺畅；品牌商家可以实现超越现实的营销场景。并且，天下秀在“虹宇宙”中接入了自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”，这为用户及内容创作者提供社交化数字藏品生成、收藏、展示的一站式解决方案，实现数字藏品内容创作者和藏家的链接。并且，天下秀还与社交巨头微博达成战略合作，将作为微博数字藏品官方服务商、微博内唯一的数字藏品发行平台。也就是说，在新时代到来之际，天下秀不止做好了布局，还在探索Web3.0时代下如何帮助创作者兑现内容价值，并串联了“技术”“内容”“新场景”“粉丝”“变现”“合作伙伴”等一系列关键词，实现了一个面向创作者经济未来的广域生态化布局。显然，作为A股最早实现元宇宙技术落地的企业，天下秀的脚步已经领先行业一个身位。