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5月3日，德邦证券发布一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，年报季报业绩落地，过半军工上市公司实现业绩正增长。

报告具体内容如下：

市场表现：本周上证综指涨跌幅为+0.67%，创业板指涨跌幅为-0.70%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.33%，涨跌幅排名为18/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.04%，涨跌幅排名为17/31。年初至今上证综指涨跌幅为+7.58%，创业板指涨跌幅为-0.94%，中证军工涨跌幅为+1.28%。中信国防军工指数涨跌幅为+1.94%，涨跌幅排名为17/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.95%，涨跌幅排名为13/31。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为70.52，处于过去5年62.96%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.23，处于过去5年27.12%分位。军工板块安全边际较高。

本周观点：从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块出现分化，航海装备走势较好+7.58%，航空装备+0.94%小幅微增。军工电子、地面兵装、航天装备指数出现下跌，涨跌幅分别为-2.16%、-2.75%、-8.16%。目前军工上市公司22年年报与23年一季报已披露完毕，在SW国防军工（2021）板块的127只军工标的中，64家22年实现了业绩正增长，66家23Q1实现了业绩正增长。22年归母净利润增速前三的公司分别为：中船防务（600685）（+767.13%）、天海防务（300008）（+442.57）、广联航空（300900）（+290.55%）；23Q1归母净利润增速前三的公司分别为：航亚科技（+547.92%）、睿创微纳（+471.33%）、星网宇达（002829）（+356.60%）。84家22年实现了营收正增长，75家23Q1实现了营收正增长。22年营收增速前三的公司为：广联航空（+179.55%）、天海防务（+93.75%）、中简科技（300777）（+93.58%）；23Q1营收增速前三的公司为：上海瀚讯（300762）（+342.86%）、捷强装备（300875）（+240.11%）、盟升电子（+232.11%）。整体来看，军工板块过半上市公司实现了营收或业绩的正增长、军工板块景气依旧；从业绩角度看，22年业绩增速最快的两家军工上市公司均处于航海装备二级板块，本周航海装备走势较好，同时图南股份（300855）、航亚科技等业绩表现亮眼的上市公司其股价也得到了正反馈，近期走势较强。军工在当下已经涌现一大批有业绩的好公司，并得到市场青睐，建议关注具有业绩释放持续的相关标的。

国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力（600893）】【中航西飞（000768）】【中航沈飞（600760）】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份（600038）】【安达维尔（300719）】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳（300034）】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机（600765）】【派克新材（605123）】【三角防务（300775）】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微（002049）】【振华科技（000733）】【新雷能（300593）】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹（002389）】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技（001270）】【振芯科技（300101）】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子（600879）】。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

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