产能增长价格下跌利润下降

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近五年中国甲醛市场大致处于供过于求局面。近年来随着装置入园化进程加快，行业产能集中度提升，供应端相对充裕。2022年来看，甲醛行业产能继续增长，但价格重心下跌，盈利空间也随之缩减。以山东地区为例，2022年甲醛价格较2021年下跌3.78%。

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从产业链结构上看，甲醛处在靠近终端的位置。甲醛单一原料来源为甲醇，原料成本在生产成本中占比超过90%，因此原料价格对甲醛价格及盈利水平有显著影响。甲醛行业处于完全竞争状态，市场准入门槛较低，产品同质化现象存在，市场竞争激烈，近年来甲醛装置入园进程加快，行业有望朝着规模化、规范化方向发展。

1、国内产能继续增长同比涨幅9.15%

2018-2022年，中国甲醛产能呈现先降后增的趋势，近5年产能复合增长率-0.07%。其中2018-2020年产能震荡下滑，主要原因在于行业产能过剩，且外部环境变化，部分区域处于工业园区外的规模性、规范化程度不高的装置逐步淘汰。但由于甲醛入园化进程加快，区域内产能置换，行业朝着规模性、规范化方向发展，产能再度提升。而甲醛装置投资相对不高，下游需求体量尚可，且部分企业延长产业链等需求存在，亦带动甲醛行业产能的增长。

从产能变化来看，2022年山东瀚圣、文安德诚、沁阳永润及内蒙古东景(配套BDO装置)装置投产，年产能同比涨幅9.15%。随着产能的增长及规模性企业装置的运行稳定性提升，预计未来甲醛市场供应仍处于宽松状态。

2、价格走势大致呈“M”型同比跌幅3.78%

2022年中国甲醛价格走势大致呈“M”型。以山东市场为例，甲醛产品年均价为1274元/吨，同比下跌3.78%。驱动甲醛价格变动的主要因素是甲醇价格阶段性变化带来的成本推动力、甲醛供需的阶段性变动及季节性淡旺季等因素共同作用。具体来看：

1-2月份按照传统的季节性因素影响，甲醛上下游工厂逐步停工，此时甲醛价格常常处于年内低点。2月中下旬及3月份随着供需的同步提升，且成本端上行带来支撑，甲醛价格呈现明显上行趋势，并于3月底达到年内高点。4月份甲醛价格开始自高位回落，5-8月份甲醛价格处于震荡下滑阶段，一方面夏季为传统季节性淡季，另一方面成本端亦缺乏支撑。随着金九银十临近，市场心态及需求端有所转变，且原料价格上行提振，甲醛价格止跌反弹，9-10月份价格震荡上行，但供需端博弈市场上行幅度受限，价格并未超过3月底的高点。10月中下旬后成本及供需端博弈，价格再度冲高回落。

3、理论盈利下降同比跌幅98%

甲醇是甲醛的上游原料，且是唯一原料来源，甲醛一体化程度不高，多数需要外采原料，因此甲醛价格变动对甲醇价格变动趋势的依附性较高。原料成本在甲醛总成本构成中占比超过90%，甲醛行业盈利水平也依赖与原料的联动性，2022年原料甲醇与甲醛价格走势呈现较强的正相关性。理论利润方面，以鲁南市场为例，2022年平均盈利3元/吨，较2021年下降123元/吨，降幅98%，行业理论盈利水平下降。具体来看，1月份原料甲醇价格上涨，但甲醛为传统淡季，需求制约，难以跟进，行业理论盈利转为负值。上半年剩余时间二者走势基本一致，甲醛行业有一定盈利空间，但下半年基于供需及成本端博弈，多数时间段甲醛行业于亏损状态。

结语：

影响甲醛价格的相关因素有宏观/政策、供需面、成本面等方面，其中季节性变化也是影响其价格波动的重要因素。考虑到行业处于供应过剩阶段及参考相关产品价格变动，预计2023年甲醛价格仍是阶段性震荡，年均价有小幅下降可能。随着行业上下游入园化进程推进，行业有望朝着规模化、规范化方向发展。

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