“黑天鹅”的到来,往往预示着变化。受疫情影响,部分行业面临重构,医疗赛道在一级市场的投资价值越发凸显。

“医疗健康产业在本次疫情中发挥了关键性作用,同时也暴露出我们在公共卫生安全领域的不足。”近日,深圳朴素资本管理有限公司(下称“朴素资本”)董事长梁斐在接受《国际金融报》记者采访时表示,疫情防控常态化之下,将加速医疗健康产业升级。

不同阶段侧重点不同

过去,朴素资本一直围绕肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病三大核心病种,对医药、医疗器械、医疗服务、药店、医院等产业链重要环节进行投资布局。

新冠疫情爆发后,梁斐看到了分级诊疗的投资机遇,主要涉及医疗卫生配套设施的完善,包括医疗数据化、远程诊疗、健康档案的数字化、云端化建设等。

据梁斐介绍,对于不同发展阶段的医药项目,朴素资本关注的侧重点有所不同。

对于初创企业,会分析市场医疗需求、重点关注药品研发周期、临床开发计划及试验情况。比如,一家公司就一个新的靶点开发药物,直到在患者身上做完临床试验,才会知道它的真实疗效。

“这就需要很长时间和很多资金的投入,即便在动物或体外试验中表现出良好的疗效,在患者临床试验中的失败风险依旧很高,这时对公司产品的学术验证、开发模式及成药评估就极为重要。”梁斐表示。

对于成长性企业,朴素资本会重点分析医药品种、营销能力、生产质量及企业管理,对盈利性指标和成长性指标的关注会更多一些。梁斐强调,具备成长价值的企业应当具有持续创新能力,产品有独创性及核心竞争力,并始终得到消费者的认可。

成长性比估值更重要

对于一级市场投资来说,项目发展得最好的时候也许并不适合进行投资。因为热门的行业估值很贵,容易成为“接盘侠”。数据显示,截至6月23日,申万医药生物板块的PE(市盈率)高达73.10倍。

“目前医疗健康板块有些不错的项目估值比较高,可能会给一些创投机构投资决策带来困扰。”梁斐表示,朴素资本的应对策略是挖掘企业自身的增长潜力与发展前景。

他认为,一个成功的股权投资,根基在于去判断企业价值在哪里,企业成长驱动力在哪里,企业有没有可能突破成长的瓶颈,企业有没有机会成为行业龙头公司,而不是资本市场到底给它多少估值。

“我们在投资一个医疗项目时,不会仅仅看它的市盈率倍数,还要看它在整个产业链的核心地位与发展空间,有没有核心技术,有没有核心市场。”在梁斐看来,PE投资的超额回报率,主要来自能否获取估值合适的优质资产。

聚焦产业价值整合

朴素资本聚焦产业价值整合,着力发现细分领域的行业龙头,通过股权投资、并购基金及产融结合,打造核心产业价值生态圈。在股权投资上,朴素资本建立了一套协同管理体系,具体包括四个原则:

其一,“无协同,不投资”:没有投研支撑、没有产业圈层协同效应的项目坚决不投。

其二,“以退定投”:投资退出路径不明确,不清晰,没保障的项目坚决不投。

其三,“协同管理、增值服务”:构建产业发展生态链,组织已投企业不定期开展CEO闭门会、行业研讨会,共同商讨产业发展环境、国内外发展机遇及合作空间。此外,帮助已投企业建立良好的业务及技术合作,协助其进行业务拓展。同时,为企业提供管理、财务、资本运作等方面的增值服务。

其四,“复盘机制”:对所有投资项目必须定期复盘,总结项目投资过程中的经验和教训,提高项目管理效率。

产业投资将进一步细分

谈及创业板注册制改革,梁斐表示,这是我国进一步深化资本市场改革的重要实践,将增强资本市场对创新企业的包容性与适应性。

他认为,退市制度的改革也非常有必要。在支持科创企业上市的同时,严格执行退市制度,由市场来决定企业的竞争和淘汰,既可增强股票市场对科创企业的吸引力,又可增强股票市场的活力和韧性,实质是增加了股市资源配置的有效性。

对于股权投资来说,注册制的推出,拓宽了项目退出渠道,缓解了退出压力,增加了基金投资人的信心。同时,更多新技术和新业态的企业登陆资本市场,较之前时间周期缩短,对股权投资能力也提出了更高要求,投资机构对各投资阶段的投资策略会做调整,产业投资将进一步细分。

“对产业有持续深入研究,并具备产业生态资源协调能力的投资机构,在挖掘具备成长价值的企业方面将更有优势。”梁斐表示,朴素资本将继续以医疗健康、信息技术、新材料与高端装备、消费升级为主要投资方向,深耕产业,进一步扎实投研能力,提升价值发现能力。(蒋金丽)

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